商贸零售行业月度投资策略：商务部鼓励网订店送式消费，进一步推动商超线上化运营-20210106-山西证券-16页_1mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

本报告为山西证券股份有限公司发布的2020年12月商贸零售行业投资策略，分析了行业市场表现、数据跟踪、动态新闻及投资建议，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 2020年12月，CS商贸零售行业下跌7.34%，跑输沪深300指数12.40个百分点，行业排名在中信30个行业中位列第27。
• 市场复苏格局进一步明朗，但板块上半年估值较高，短期仍处于回调周期。
• 疫情对实体商业同店数据形成一定压力，但网下实体店零售额降幅收窄。
• 线上消费持续增长，线上渗透率在连续三个月下降后回升至25%。
• 双十一购物节带动新型消费模式快速增长，网购相关商品零售额增速明显提升。

关键信息

市场回顾

• 行业整体表现：2020年12月，CS商贸零售行业下跌7.34%，跑输大盘12.40pct。
• 子板块表现：专业市场经营跌幅最小（-0.11%），贸易（-2.36%）、珠宝首饰及钟表（-5.62%）跌幅较大。
• 个股表现：仅有18家上市公司收涨，涨幅最高为远大控股（37.59%）；92家上市公司收跌，跌幅最深为*ST金洲（-30.92%）。
• 行业估值：12月CS商贸零售平均PE为63.4X，较上月有所回落。电商及服务板块PE转负，而百货和超市PE仍高于行业整体水平。

行业数据跟踪

• CPI数据：11月CPI同比下降0.5%，食品价格下降是主要因素，尤其是猪肉价格下降12.5%，影响CPI下降约0.60pct。
• 社零数据：11月社零总额同比增长5.0%，其中除汽车外的消费品零售额增长4.2%；1-11月社零增速同比下降4.8%，降幅收窄。
• 线上消费：1-11月实物商品网上零售额同比增长15.7%，占社零总额的25%，线上渗透率回升。
• 实体零售：1-11月实体店零售额同比下降10.1%，降幅较1-10月收窄1.2pct；11月同比增长1.5%，增速环比提升1.6pct。

行业动态新闻

• 京东、天猫、唯品会被罚50万元，因存在不正当价格行为。
• 京东上线“京喜拼拼”微信小程序，拓展社区团购业务。
• 商务部发布《商场、超市疫情防控技术指南》，要求顾客佩戴口罩方可进入，推动线上线下融合消费。

投资建议

• 线上化趋势：建议关注超市企业加码社区团购和线上业务，如永辉超市、家家悦，因其具备供应链优势及门店扩张潜力。
• 国货品牌：双循环格局下，国货品牌加速下沉，建议关注珀莱雅、丸美股份，其在多渠道销售体系和品牌定位方面表现突出。
• 高端消费：消费回流和升级推动高端消费增长，建议关注王府井、豫园股份，其在免税资质、生态圈投资及数字化转型方面具备优势。

风险提示

• 宏观经济增速放缓；
• 政策落地效果及新业态发展不及预期；
• 线上电商冲击及线下市场竞争加剧；
• 海外疫情持续蔓延，可能影响消费；
• 天气转冷及国内疫情防控形势变化。

主要关注主线

1. 超市线上化运营：永辉超市、家家悦，重点布局社区团购和到家服务。
2. 国货品牌下沉：珀莱雅、丸美股份，利用线上线下结合提升品牌竞争力。
3. 高端消费细分：王府井、豫园股份，受益于消费升级及免税概念。

行业趋势

• 线上消费持续增长，线上渗透率保持在25%左右。
• 线上与线下融合趋势增强，新零售模式发展迅速。
• 高端消费回流，直播电商推动可选消费增长。

总结

整体来看，商贸零售行业在疫情后持续向线上化、数字化转型，线上消费模式增长迅速，但行业整体仍面临估值回调压力。建议投资者关注具备线上布局优势和数字化能力的龙头企业，同时留意消费分级带来的不同群体需求变化，把握线上线下融合及高端消费增长的机遇。