零售行业2021年年度投资策略：渠道购物近场化，线上价值稳步攀升-20201220-山西证券-45页_2mb

零售行业2021年年度投资策略总结

核心内容

本报告聚焦零售行业2020年市场表现与2021年投资策略，分析了行业整体趋势、子板块表现、消费市场结构优化、数字经济成长以及政策导向对行业的影响。重点推荐了百货、超市、化妆品等领域的投资标的，并提示了潜在风险。

主要观点

行业整体表现

• 2020年1-11月，CS商贸零售行业上涨8.11%，跑输大盘12.97pct。
• 行业PE估值中枢持续上移，但整体呈现震荡回落趋势。
• 基金持仓维持低配状态，电商新股加仓较多。

消费市场结构优化

• 社会消费品零售总额同比下降4.8%，但三季度增速首次转正。
• 升级类商品增速加快，商品零售结构继续优化。
• 线上渠道渗透率提升至25%，直播电商成为重要增长点。

数字经济与新型消费模式

• 直播带货和短视频带货推动线上零售快速增长。
• 社交电商成为品牌增长的新阵地，线上消费模式逐步成为零售不可或缺的一部分。
• 随着数字经济升温，线上渗透率有望继续稳步提升。

政策导向与内循环

• 国内大循环政策推动消费提质增效，刺激内需。
• 零售行业作为内循环的重要环节，将受益于消费升级和新型消费模式的培育。

百货行业

• 疫情对百货销售造成较大冲击，但直播带货和线上布局缓解了压力。
• 王府井获得免税牌照，成为推动百货增长的新引擎。
• 百货企业积极布局线上业务，推进全渠道融合。

超市行业

• 大卖场受疫情影响销售下滑，而小型超市逆势增长。
• 社区团购模式快速发展，成为推动零售创新的重要力量。
• 超市企业加速向社区近场化发展，提升复购率和消费粘性。

化妆品行业

• 国货品牌影响力增强，线上渠道占比超过30%。
• 国货品牌主攻年轻消费群体，增长强劲。
• 产业资本加速布局，推动国货彩妆市场集中度提升。

关键信息

行业表现

• 2020年1-11月，CS商贸零售行业涨幅为8.11%，跑输大盘。
• 行业估值中枢上移，PE水平呈现震荡回落态势。
• 基金配置比例持续偏低，电商新股受关注。

市场结构

• 社会消费品零售总额同比下降4.8%，但三季度首次转正。
• 升级类商品增速加快，消费结构持续优化。
• 线上渠道渗透率提升至25%，直播电商发展迅速。

数字化转型

• 百货企业积极布局线上业务，提升线上销售占比。
• 社交媒体如微信成为重要的推广工具。
• 线上业务形式多样，包括小程序、直播、社群营销等。

政策影响

• 内循环政策推动消费增长，刺激零售行业转型。
• 国货品牌受政策支持，加速下沉市场渗透。
• 免税政策利好，带动百货企业盈利增长。

重点个股推荐

• 永辉超市：加速全渠道转型，到家服务增长显著。
• 珀莱雅：Q3营收增长较快，新兴彩妆品牌贡献增量。
• 上海家化：线上业务增长，玉泽品牌表现突出。
• 王府井：获得免税牌照，综合竞争力增强。
• 豫园股份：外延并购完善多品牌矩阵，科技助力产业协同。
• 周大生：Q3收入利润转正，线上销售持续高增长。

风险提示

• 宏观经济下行压力
• 促消费政策不达预期
• 行业竞争加剧
• 新业态拓展存在不确定性
• 国内疫情防控态势变化可能影响消费复苏

未来展望

2021年，零售行业将继续受益于数字经济的发展和内循环政策的推动，重点发展方向包括：

• 渠道购物近场化
• 线上渠道价值稳步攀升
• 实体零售企业数字化转型加速
• 消费分级下的个性化需求增长，如直播带货、社区团购和国货美妆品牌等

综上所述，零售行业在后疫情时代面临挑战与机遇并存的局面，线上与线下融合、国货品牌崛起、免税业务拓展等将成为推动行业发展的关键因素。