20220401-天风证券-固收数据预测专题_内外压力共振_3月数据怎么看__18页_2mb

3月经济数据总结

核心内容

本报告分析了2022年3月及一季度的宏观经济数据，包括实体经济、进出口和货币信贷等关键指标，结合内外部压力和政策影响，对经济走势进行了预测和评估。

主要观点

1. 实体经济预测

• GDP增速：预计2022年一季度GDP同比增速约为5.0%。
• 工业增加值：3月工业增加值同比增速预计为5.0%，一季度累计同比增速约为6.6%。
• 固定资产投资：3月固定资产投资累计同比增速预计为9.0%，受专项债靠前发力影响，基建投资对经济形成一定支撑。
• 社会消费品零售总额（社零）：3月社零同比增速预计为-1.2%，一季度累计同比增速为3.8%。疫情对第三产业冲击显著，导致社零表现疲软。
• CPI与PPI：3月CPI同比增速预计为1.1%，PPI同比增速预计为8.1%。CPI受猪肉价格下跌拖累，PPI则受全球能源供需紧张影响维持高位。

2. 进出口数据预测

• 出口：预计3月出口同比增速为10.9%，一季度累计同比增速为14.5%。3月出口环比增速可能弱于季节性水平，主要受国内疫情冲击影响。
• 进口：预计3月进口同比增速为3.29%，一季度累计同比增速为10.8%。受疫情影响，进口环比增速可能低于季节性水平。
• 海外需求：尽管欧美经济景气度仍处于扩张区间，但国内疫情对生产活动的抑制导致出口表现不及预期。

3. 货币信贷数据预测

• 新增信贷：预计3月新增信贷为3万亿元，较去年同期有所增长，但结构改善仍需时间。
• 社会融资总量（社融）：预计3月社融新增为3.95万亿元，M2同比增速预计为9.4%。
• 信贷结构：居民中长期贷款同比少增，企业贷款则有一定增长空间，尤其制造业、基建和普惠小微贷款。

关键信息

1. 实体经济数据

• GDP：一季度预计GDP同比增速5.0%，与工业增加值增速基本一致。
• 工业增加值：3月工业增加值同比增速5.0%，一季度累计同比增速6.6%。疫情对中小企业的冲击未在工业增加值中体现。
• 固定资产投资：3月固定资产投资累计同比增速9.0%，受疫情影响较小，但制造业投资增速可能回落。
• 社零：3月社零同比增速-1.2%，一季度累计同比增速3.8%。疫情对接触性服务业冲击明显，导致社零表现不佳。
• CPI与PPI：CPI受猪肉价格回落影响，预计3月为1.1%；PPI受全球能源价格持续上涨影响，预计3月为8.1%。

2. 进出口数据

• 出口：3月出口同比增速预计为10.9%，一季度累计同比增速14.5%。尽管海外需求强劲，但国内疫情导致出口表现不及预期。
• 进口：3月进口同比增速预计为3.29%，一季度累计同比增速10.8%。疫情对进口也造成一定影响。
• 出口环比：3月出口环比增速可能低于季节性水平，4、5月预计恢复至季节性水平。

3. 货币信贷数据

• 新增信贷：3月新增信贷预计为3万亿元，4、5月预计分别为1.8万亿和1.7万亿。
• 社融：3月新增社融预计为3.95万亿元，其中政府债券是主要拉动项。
• M2：3月M2同比增速预计为9.4%，受社融增速上行和政府债加速发行影响。

风险提示

• 地产失速下行：地产政策未明显改善，可能继续拖累经济。
• 基建发力不明显：基建投资增长仍需时间，政策效果有待观察。
• 疫情超预期扩散：疫情对经济的冲击可能超出预期，影响消费和出口。

图表目录（摘要）

• 图1：生产PMI季节性
• 图2：焦化开工率季节性
• 图3：汽车轮胎开工率
• 图4：PTA开工率
• 图5：公共物流园吞吐量指数
• 图6：整车货运流量指数
• 图7：PMI建筑业分项
• 图8：PMI建筑业预期指数
• 图9：水泥价格指数
• 图10：螺纹钢价格
• 图11：PMI新订单指数
• 图12：制造业投资与预期
• 图13：餐饮高频数据表现不佳
• 图14：地铁出行人数没有明显改善
• 图15：电影票房表现不佳
• 图16：主要快递企业分拨中心吞吐量指数
• 图17：乘用车零售表现低迷
• 图18：乘用车零售较上月大幅回落
• 图19：猪肉价格持续回落
• 图20：蔬菜价格回升
• 图21：大宗商品价格维持震荡上行
• 图22：原油价格持续创新高
• 图23：集装箱出口指数环比与出口环比
• 图24：外贸货物吞吐量环比与出口环比
• 图25：美欧经济景气度
• 图26：新订单PMI与出口环比
• 图27：韩国、越南与中国出口环比
• 图28：月度出口环比季节性
• 图29：集成电路的量价分析（万美元/百万个、百万个）
• 图30：集成电路的量价分析（万美元/万吨、万吨）
• 图31：进口环比与国内景气度
• 图32：月度进口环比季节性
• 图33：新增信贷结构
• 图34：国股银票转贴现收益率
• 图35：城商银票转贴现收益率
• 图36：表外票据融资季节性
• 图37：表内票据融资季节性
• 图38：预计表内外票据融资上行
• 图39：预计表内票据融资略有上行
• 图40：30大中城市商品房成交套数季节性
• 图41：30大中城市商品房成交面积季节性
• 图42：新增人民币贷款季节性
• 图43：社融政府债券季节性
• 图44：新增信托贷款季节性
• 图45：新增委托贷款季节性
• 图46：新增社融季节性
• 图47：社融、M2同比增速

表格摘要

• 表1：2022年3月经济数据预测，包含GDP、CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资、社零、出口、进口、新增贷款、社融、M2同比增速等预测数据。

总结

2022年3月，国内经济在疫情和地缘政治冲突的双重影响下承压，但政策稳增长诉求增强，对信贷和社融形成支撑。出口受疫情抑制，但海外需求仍较强，预计3月出口同比增速为10.9%。进口增速则因疫情和国内需求疲软而放缓，预计为3.29%。M2同比增速预计为9.4%，反映货币供应相对稳定。整体来看，经济在多重压力下仍保持温和增长，但结构性问题和外部不确定性仍是主要挑战。