20231229-国元国际控股-中教控股-00839.HK-高教业务稳健增长_利润端受一次性减值影响_5页_489kb

中教控股（839HK）研究报告摘要

核心摘要

中教控股（839HK）FY23收入稳健增长，同增181%至562亿元。但在郑州中职一次性减值39.5亿元及美元利息上升情况下，归母净利润同比下降252%至138亿元。公司维持高质量办学策略，高教业务表现稳定增长而中职面临压力。

主要投资要点

财务表现

• 收入：FY23营收同比增长181%
• 经调整利润：剔除一次性减值后，经调整归母净利润同比增6%
• 现金流：期末现金储备58亿元，经营现金流38.5亿元

业务风险

• 中职减值风险：郑州校区自然因素及生源下滑导致商誉减值
• 债务情况：有息负债89亿元，资产负债率24.1%
• 学费压力：升学政策下中职学校生源吸引力下降

增长驱动

• 高等教育：全日制在校生199万人，同比增13%；新招高教学生同比增18%
• 区域发展：大湾区及山东学校扩建持续推进，提供新的增长动能
• 国际拓展：澳洲学校新学年招生同比接近翻倍

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：760港元（现价485港元，涨幅57%）
• 估值：2024年预计PE约8倍
• 盈利预测：
  • FY24：营收644亿港元（+147%），净利润214亿港元（+552%）
  • FY25：营收732亿港元（+137%），净利润245亿港元（+142%）
  • FY26：营收828亿港元（+131%），净利润278亿港元（+137%）

风险提示

• 行业政策变动不确定风险
• 学额及学费增长不及预期
• 中职学校减cess风险

graph LR
A[公司现状] --> B{业务结构}
B --> C[高等教育]
B --> D[中等职业教育]
C --> E1[师资投入] & E2[折旧成本]
C --> E3[全日制在校生+13%]
D --> F1[招生下滑] & F2[自然及灾害]
C --> E4[新招高教学生+18%]
D --> F3[商誉减值39.5亿港元]