20210727-国盛证券-中教控股-00839.HK-并购成都锦城学院51_举办权_高教龙头再拓展_3页_604kb

中教控股（00839.HK）总结

核心内容

中教控股宣布以24.46亿元对价并购成都锦城学院51%的举办者权益，其中16.76亿元以现金支付，剩余7.70亿元通过发行5899.65万股公司股份支付。该交易标志着公司在高等教育领域的进一步扩张，并巩固其民办高教龙头地位。

主要观点

• 标的学校实力强劲：成都锦城学院是全国排名第一的民办独立学院，原为四川大学合作院校，2021年完成转设并更名为成都锦城学院。2020年净利润达1.71亿元，办学规模大，学生人数超过2.6万人。
• 区位优势显著：成都作为四川省会及成渝经济圈核心城市，人口众多，高等教育需求旺盛。四川省高等教育毛入学率低于全国平均水平，具备较大的发展潜力。
• 学费上涨空间大：2021年新生学费为1.7-2.0万元，随着四川省放开民办高校自主定价，未来学费和招生规模有望同步提升。
• 公司扩张战略持续推进：通过并购海口经济学院和成都锦城学院，公司旗下学校数量增至14所，覆盖8个省份，形成全国性布局。
• 多元化办学层次：公司具备中职、高职、本科以及国际本科和研究生等多层次办学体系，并通过行业学院服务、国际教育服务等方式实现院校间协同。
• 财务表现强劲：公司预计FY2021-2023年归母净利润分别为14.54亿元、17.27亿元、19.95亿元，同比增长分别为129.6%、18.8%、15.5%。EPS预计为0.64元、0.76元、0.88元，对应PE分别为17X、14X、12X。
• 投资建议：公司作为规模最大的民办高教上市公司，有望利用规模、融资及管理优势持续扩张，享受行业整合红利。维持“买入”评级。

关键信息

并购详情

• 对价金额：24.46亿元
• 支付方式：16.76亿元现金 + 7.70亿元股份（5899.65万股）
• 持股比例：51%
• 标的学校：成都锦城学院（原四川大学锦城学院）
• 交易时间：公告发布于2021年

学校信息

• 成立时间：2005年
• 在校生人数：2.6万人
• 排名情况：2021年《广州日报》GDI应用大学（独立学院）TOP100榜中排名全国第一
• 招生情况：2020年录取分数在四川省独立学院中排名第一，部分专业招收一本学生

区位与市场潜力

• 四川省人口：全国第四（仅次于广东、河南、山东）
• 高等教育毛入学率：2019年为48.1%，低于全国平均水平51.6%
• 成都人口：2020年常住人口超2000万，为成渝经济圈核心城市

财务预测

财务指标

风险提示

• 并购尚未完成
• 扩张速度不达预期
• 公司经营及盈利能力不达预期
• 《民促法实施条例》各地细则尚未确定

总结

中教控股通过并购成都锦城学院，进一步扩大其在民办高等教育领域的影响力，巩固其龙头地位。标的学校具有优秀的办学实力和区位优势，未来增长潜力大。公司财务表现强劲，盈利能力和估值指标持续优化，维持“买入”评级。