20231129-中泰国际证券-中教控股-00839.HK-业绩受一次性费用拖累_5页_596kb

中教控股（839HK）业绩分析总结

业绩表现

• 收入增长：FY23实现收入562亿元人民币，同比增长181%，符合预期。增长由学生人数和人均收入各贡献一半。
• 毛利率变动：毛利率轻微下跌至56.3%，略低于预期，主要受到较高折旧和摊销费用的影响。
• 净利润下滑：因一次性费用（主要为郑州城轨交通中职学校无形资产减值49亿元）及财务费用增加（增523%至47亿元），FY23净利润同比下跌252%至138亿元。
• 派息情况：FY23派息率40%，股息率约7%-8%。

核心数据及增长

• 学生数据：2023/24学年全日制注册新生97万人，同比增长17%；总在校生增至248万人，同比增长7%。
• 财务状况：公司仍有约15亿元人民币未偿还美元贷款，占总贷款额的17%。

未来展望与预测

• 上调收入预测：上调2024E/2025E收入预测至6470亿/7384亿港元，增长率为152%/141%。
• 下调净利润预测：下调2024E/2025E净利润预测至206亿/233亿元港元，降幅分别为72%/68%。
• 目标价调整：新目标价调整至570港元，对应6倍市盈率滚动估值。

投资风险

• 民办学校转为营利性学校后，有效税率可能提升。
• 招生人数不及预期。
• 其他中职学校减值风险。

股价与分析师观点

• 股价反应：业绩公布后股价大跌18%，但认为市场反应过度，长期看好公司增长。
• 目标评级：目标价570港元，评级“增持”，净负债比率和财务健康表现中性偏稳健。

其他

• 利率上升对财务费用影响显著，美元贷款成本增加影响公司现金流。
• 公司继续资本开支，每年约26亿元，以支持长期增长。