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食品饮料行业周报总结（2022年1月2日）

核心内容概览

本报告为2022年1月2日发布的食品饮料行业周报，由中泰证券研究所发布，评级为“增持（维持）”。分析师范劲松与熊欣慰对行业及重点公司进行了分析，提出2022年行业将进入价格与库存的双重上升周期，业绩有望加速释放。报告中重点推荐了多个子行业龙头及高增长型公司。

主要观点

1. 行业整体状况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678百万元
• 行业流通市值：2238277百万元
• 2021年食品饮料板块收益率为-5.0%，在申万一级行业中排名倒数第八，低于沪深300指数收益率-4.92%。
• 2021年Q4板块市盈率开始回落，但9月底提价预期落地后，行情有所回升。
• 2022年行业将进入提价周期，利润释放预期增强。

2. 投资策略

• 强者恒强型公司：关注行业龙头，其系统竞争力强，经营稳健，推荐包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品、晨光生物等。
• 高增长型公司：关注烘焙、预制菜、次高端白酒、奶酪等新兴赛道，推荐安井食品、爱普股份、立高食品等。
• 周期反转型公司：关注疫情后复苏弹性较大的企业，如绝味食品、涪陵榨菜、天味食品、海底捞、油脂及肉制品龙头等，建议关注颐海国际、迎驾贡酒、舍得酒业、周黑鸭等。

关键公司分析

贵州茅台

• 2021年营收约1090亿元，同比增长11.2%，其中茅台酒增长9.9%，系列酒增长26.1%。
• 净利润约520亿元，同比增长11.3%，符合市场预期。
• Q4收入和利润增长加速，主要受益于非标产品和老酒的销售。
• 2022年将推出珍品系列，定位超高端，推动产品结构升级。
• 评级：买入

五粮液

• 2021年Q4系列酒加速改善，普五量价齐升。
• 预计2022年继续受益于高端化趋势，PE逐步下降。
• 评级：买入

泸州老窖

• 渠道利润有相对优势，弱势地区弹性大，高端酒消费者心智稳固。
• 2021年Q4表现良好，未来有望继续受益于消费升级。
• 评级：买入

涪陵榨菜

• 提价、成本回落、销售费用率下降三因素叠加，2022年利润弹性可期。
• 评级：买入

绝味食品

• 提价进入试水阶段，分阶段分城市推进，缓解成本压力。
• 疫情影响下，积极开拓下沉市场，提升市场覆盖面。
• 评级：买入

重庆啤酒

• 提价稳步推进，高端化势头延续。
• 通过非现饮渠道弥补销量下滑，供应链优化提升运营效率。
• 评级：买入

投资组合表现

• 2021年12月推荐组合：涪陵榨菜（+16.31%）、泸州老窖（+10.35%）、贵州茅台（+6.18%）、绝味食品（+5.25%）、五粮液（+2.14%）
• 组合收益率：8.05%，高于同期上证综指2.13%的涨幅，超额收益显著。

行业展望

• 价格回升：2022年Q1提价逐步传导至终端，Q2业绩有望大幅增长，Q3-Q4利润弹性持续释放。
• 库存周期：随着成本压力缓解，库存有望进入上升周期，推动业绩释放。
• 消费升级：疫情对消费的边际影响减弱，行业成长逻辑有望延续，关注龙头企业的持续增长。
• 疫情后复苏：若疫情控制良好，宏观环境向好，行业将获得超额收益。

风险提示

• 全球及国内疫情持续扩散风险
• 消费升级进程不及预期
• 食品安全事件风险
• 政策风险
• 数据使用、测算、分析等偏差风险

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

图表与数据

• 图表1：食品饮料行业下跌4.65%，比上证综指低5.25%
• 图表2：子板块肉制品涨幅最高
• 图表3：周涨跌幅前五个股一览
• 图表4：2021年12月组合收益率为8.05%
• 图表5：重点公司盈利预测表（包含EPS、PE、PEG等数据）

总结

2022年食品饮料行业面临疫情后的复苏机遇，提价潮与库存周期将推动业绩释放。重点推荐的公司包括茅台、五粮液、泸州老窖、涪陵榨菜、绝味食品、重庆啤酒等龙头公司，以及预制菜、速冻、次高端白酒等高增长赛道企业。行业整体将受益于消费升级和疫情后需求回暖，但需警惕疫情扩散、政策变化等风险。