20211114-中泰证券-食品饮料周思考（第45周）_三全激励出炉护航收入增长_绝味Q4有望加速扩张_10页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告发布于2021年11月14日，分析师范劲松、熊欣慰、房昭强对食品饮料行业进行了深入分析，并给出“增持”行业评级。报告重点分析了白酒、大众品等细分领域的市场表现、盈利预测及投资策略，同时对多家重点公司进行了详细点评。

行业整体情况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678百万元
• 行业流通市值：2238277百万元

市场走势

• 食品饮料板块：本周下跌3.66%，比上证综指低5.02个百分点。
• 子板块表现：葡萄酒涨幅最高，软饮料表现亦较为突出。

投资组合表现

• 推荐组合：贵州茅台、五粮液、绝味食品、伊利股份、洽洽食品
• 组合收益率：-3.17%
• 对比上证综指：组合比上证综指跌幅大2.94个百分点

重点公司分析

贵州茅台

• 股价：1,773.7元
• EPS预测：2021E为43.19元，2022E为50.16元
• PE预测：2021E为41.07倍，2022E为35.36倍
• PEG：2.19
• 评级：买入
• 投资逻辑：同店恢复性增长，积极布局餐饮卤味，盈利改善逻辑逐步兑现。

五粮液

• 股价：203.85元
• EPS预测：2021E为6.20元，2022E为7.34元
• PE预测：2021E为32.88倍，2022E为27.77倍
• PEG：1.51
• 评级：买入
• 投资逻辑：普五量价齐升，系列酒加速改善，全年目标有望达成。

绝味食品

• 股价：65.49元
• EPS预测：2021E为1.65元，2022E为2.18元
• PE预测：2021E为39.69倍，2022E为30.04倍
• PEG：0.94
• 评级：买入
• 投资逻辑：Q4有望加速扩张，市场份额优先，吨酒收入加速增长，高端化更上一层楼。

洽洽食品

• 股价：54.47元
• EPS预测：2021E为1.78元，2022E为2.12元
• PE预测：2021E为30.60倍，2022E为25.69倍
• PEG：1.35
• 评级：买入
• 投资逻辑：业绩略超预期，盈利改善逻辑逐步兑现。

伊利股份

• 股价：42.00元
• EPS预测：2021E为1.38元，2022E为1.60元
• PE预测：2021E为38.92倍，2022E为30.43倍
• PEG：1.65
• 评级：买入
• 投资逻辑：收入利润均超预期，积极布局新业务，未来增长可期。

三全食品

• 激励计划：授予1873.25万份股票期权，激励对象包括管理层及核心人员
• 目标：2022年收入不低于76亿元，2022-2024年累计收入不低于252亿元
• 产能扩张：拟投资24亿元建设新基地，包括速冻、鲜食等多条生产线
• 投资逻辑：通过股权激励和产能扩张推动收入增长，有望实现高质量发展。

恒顺醋业

• 定增计划：非公开发行不超过1.3亿股，募集资金不超过20亿元
• 用途：用于食醋、料酒、酱油、黄酒等产能扩建及智能仓储建设
• 投资逻辑：缓解产能瓶颈，推进品类扩张战略，中长期增长潜力大。

行业投资要点

• 三季度业绩：白酒行业收入增长15.4%，净利润增长15.7%，整体表现平稳。
• 成本压力：受原材料涨价、疫情反复等因素影响，成本端压力显著，毛利率普遍下滑。
• 提价预期：调味品、乳制品、速冻食品等细分领域龙头开始提价，缓解成本压力，释放盈利弹性。
• 市场展望：随着疫情稳定及消费回暖，四季度有望迎来业绩反弹，重点关注春节备货及高端酒价格走势。
• 投资建议：建议积极关注食品饮料板块的边际变化，布局当下正当时。

风险提示

• 全球及国内疫情扩散风险
• 外资大幅流出风险
• 酱酒库存风险
• 食品安全事件风险
• 原材料价格大幅上升
• 行业数据偏差风险

投资策略

• 短期策略：关注提价带来的业绩改善，尤其是调味品、乳制品、速冻食品等细分领域。
• 长期策略：布局消费升级趋势下的高端白酒及具有成长潜力的大众品公司。

总结

食品饮料行业在2021年三季度受到疫情反复影响，整体业绩承压，但部分细分领域表现稳健。随着成本压力逐步显现，提价成为行业改善盈利的重要手段。分析师认为，四季度市场有望迎来边际改善，建议投资者积极布局具备增长潜力的公司，重点关注高端白酒及大众品龙头。整体行业评级为“增持”，推荐组合包括贵州茅台、五粮液、绝味食品、伊利股份、洽洽食品。