20210117-中泰证券-食品饮料周思考（第3周）_绝味第二增长曲线以及重啤大城市战略值得期待_9页_905kb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告聚焦食品饮料行业，重点分析了绝味食品和重庆啤酒的发展潜力，同时对白酒板块和其他重点公司进行了盈利预测与投资建议。整体上，报告认为行业长期看好强者恒强，部分公司具备第二增长曲线的发展潜力，建议投资者关注具备竞争优势和成长空间的企业。

主要观点

1. 白酒板块分析

• 茅台：批价持续上涨，反映市场供不应求。疫情虽对需求有所扰动，但对高端酒影响较小，反而利于头部企业市场份额提升。
• 洋河股份：虽短期受疫情和新品反馈影响，但中长期仍有增长潜力。
• 泸州老窖：2020年净利润增长20%-30%，高端酒国窖1573收入增速超20%，预计2021年收入增速有望达20%。公司通过管理与营销创新，有望在华东、华南等市场实现高端产品快速增长。
• 投资建议：优先推荐高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖），次高端酒关注古井、洋河等，具备较强管理能力的企业值得长期持有。

2. 绝味食品分析

• 行业前景：2020年休闲卤制品市场规模突破1200亿元，近九年复合增速达18%。CR1仅为9.2%，仍有显著增长空间。
• 竞争优势：具备高效率、低成本的全产业链核心竞争力，包括上游采购、中游生产、下游销售、加盟商管理等。
• 第二增长曲线：布局大卤味、轻餐饮、调味品、供应链四大板块，协同效应显著。借鉴宝洁经验，采用“从1到N”模式快速扩张，降低品牌创建成本。
• 盈利预测：预计2020-2022年收入分别为54.65亿、71.21亿、82.78亿元，归母净利润分别为8.06亿、11.76亿、14.25亿元，EPS分别为1.32元、1.93元、2.34元，对应PE分别为70倍、48倍、40倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为其竞争力不断加强，美食生态圈逐步兑现。

3. 重庆啤酒分析

• 乌苏品牌全国化：乌苏在重庆、云南、北京、上海等市场均实现销售，疆外工厂建立生产线，支持品牌快速扩张。
• 大城市战略：公司已开拓30多个大城市，产品结构优于基地市场，未来有望实现销量与结构双击。
• 投资建议：建议关注其大城市战略推进带来的增长机会。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：90家
• 行业总市值：2454678.058亿元
• 行业流通市值：2238277.270亿元

投资组合表现

• 2021年1月推荐组合：贵州茅台、洋河股份、伊利股份、安井食品、绝味食品、天味食品
• 组合收益率：-1.59%
• 同期上证综指涨幅：2.69%
• 组合比上证综指低：4.28%

投资策略

• 长期推荐：强者恒强，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业、伊利股份等。
• 中长期推荐：具备第二增长曲线的公司，如绝味食品、古井贡酒、安井食品、天味食品等。
• 短期推荐：公司治理改善，如洋河股份、口子窖、汤臣倍健等。

风险提示

• 全球疫情扩散风险
• 外资大幅流出风险
• 食品安全风险
• 原材料价格大幅上升
• 渠道拓展不及预期
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

评级说明

行业评级为“增持”，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

总结

本报告认为，食品饮料行业整体具备增长潜力，尤其是高端酒和具备第二增长曲线的企业。绝味食品和重庆啤酒作为重点推荐标的，分别在卤制品和啤酒行业具备显著优势和扩张潜力。同时，泸州老窖凭借出色的管理和营销能力，有望在中长期实现快速增长。整体投资策略建议优先布局头部企业，关注具备协同效应和成长空间的新兴板块。