20201126-中国银河-农林牧渔行业11月行业动态报告_关注种植业政策驱动_继续把握后周期行情_23页_2mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2020年11月农林牧渔行业的运行情况，重点围绕猪周期、动物疫苗、玉米供需、黄羽鸡市场以及行业在资本市场的表现进行探讨，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 物价指标增长收窄，农林牧渔景气度维持

• 2020年10月我国CPI同比上涨0.5%，其中食品项同比上涨2.2%，猪肉价格同比下降2.8%。
• 10月CPI环比为-0.3%，猪肉价格环比下降7%，整体显示物价指标增长收窄，但农林牧渔景气度依然保持。
• 农产品进口金额139.1亿美元，同比上涨22.25%；出口金额65.5亿美元，同比下降5.15%；贸易逆差73.5亿美元，同比扩大64.65%。

2. 猪价止跌震荡，季节性上涨或已开启

• 2020年H2猪价达到年内高点或次高点，当前猪价处于震荡下行状态。
• 11-12月为猪价季节性上涨期，预计20Q4-21Q1猪价仍将维持高位，但中长期看仍处于下行趋势。
• 建议关注出栏高增长、成本管控领先的养殖企业。

3. 后周期行情进行中，动物疫苗为首选

• 养殖产业链进入下行周期，后周期优势逐渐显现。
• 养殖存栏回升带动疫苗销量增长，规模化提升使市场苗渗透率提高。
• 部分疫苗（如猪圆环）具有高弹性，受益于养殖利润高位。
• 非瘟疫苗若成功市场化，将显著扩大疫苗市场空间。

4. 年末年初农业政策频出期，关注种植业

• 每年年末/年初为农业政策频出期，种植业易受政策影响。
• 2020年玉米供需矛盾加剧，价格持续上行，建议关注玉米相关政策及转基因进展。

5. 板块表现强于沪深300，农产品加工表现突出

• 农林牧渔板块年初至11月25日上涨26.55%，强于沪深300的23.91%。
• 农产品加工涨幅最大（+46.76%），种植业、饲料、动物保健次之。
• 本月初至11月25日，板块整体微涨1.25%，其中动物保健、饲料跌幅较大。

关键信息

1. 猪价与养殖利润

• 2020年11月20日，自繁自养利润为1623元/头，外购仔猪育肥利润为107元/头。
• 猪价自10月底止跌，震荡行情持续，预计至21年1月仍维持高位。

2. 养殖行业集中度提升

• 我国生猪养殖行业集中度低，CR10为9.4%，CR20为11.41%。
• 头部企业如温氏股份、牧原股份、新希望等出栏量持续增长，规模化程度提升。
• 非瘟疫情加速行业整合，规模化养殖企业更具竞争力。

3. 动物疫苗行业前景

• 政府疫苗招采目录调整，对疫苗企业业绩影响显著。
• 市场苗扩容带来业绩增长，市场苗定价是招采苗的5-10倍，毛利率高10-20pct。
• 品种批文增加，市场苗渗透率提升，行业竞争加剧。

4. 玉米行业拐点将至

• 玉米产需缺口扩大，2019年缺口为-5300万吨，为近十年低位。
• 玉米种植面积和产量双双下行，库存消化迅速，预计未来价格将上行。
• 转基因玉米预计1-2年内上市，预计带来79-158亿元市场空间。

5. 黄羽鸡市场趋势

• 黄羽鸡CR10达40%，集中度逐步提升。
• 黄羽鸡价格处于历史低位，未来有望回升。
• 鸡肉为我国第二大肉类消费品，人均消费仍有提升空间。

投资建议

• 推荐关注：动物疫苗行业，因其受益于后周期行情及市场苗渗透率提升。
• 次选关注：黄羽鸡板块，具有短期价格上行、中期价格回归、长期2C延申的逻辑。
• 关注政策：年末年初为政策频出期，玉米供需矛盾明显，建议关注种植业相关政策及转基因进展。
• 个股推荐：立华股份、中牧股份、海大集团、隆平高科等。

风险提示

• 猪价不达预期：可能影响养殖企业利润。
• 疫病风险：非洲猪瘟、禽流感等疫病可能造成产能损失。
• 原材料价格波动：玉米、豆粕等价格波动可能影响行业盈利。
• 政策风险：补贴政策、品种政策、招标政策变化可能影响企业业绩。
• 自然灾害风险：极端天气可能对农业生产造成冲击。

核心组合表现

行业数据

• 截至2020年11月25日，农林牧渔板块含上市公司91家，总市值17172.07亿元，占A股总市值的2.12%。
• 农产品加工板块涨幅最大（+46.76%），其次是种植业（+39.46%）、饲料（+23.35%）、动物保健（+19.34%）。

行业发展趋势

• 猪周期下行趋势已开启，但短期猪价或有环比上升。
• 饲料、动物保健等后周期板块有望迎来上行趋势。
• 玉米价格或因供需缺口扩大而上行，转基因玉米将带来市场空间增长。
• 黄羽鸡市场集中度提升，价格趋势向好。

总结

本报告全面分析了农林牧渔行业在2020年11月的运行情况，指出猪价走势、动物疫苗前景、玉米供需变化、黄羽鸡市场发展以及行业在资本市场中的表现。核心观点强调后周期行情中的动物疫苗行业及黄羽鸡板块，同时指出玉米行业拐点将至，建议关注种植业相关政策及转基因进展。整体来看，农林牧渔行业仍具备较强的市场表现与投资价值。