深度报告-20211102-国信证券-国防军工2021三季报综述_军工三季报增速40_重点关注航发_导弹领域_24页_1mb

国防军工行业深度研究报告总结

核心内容

2021年前三季度，国防军工行业整体营收3557.72亿元，同比增长17.5%；归母净利润275.12亿元，同比增长19.6%。剔除中船防务影响后，归母净利润增速高达39.9%，显示军工行业整体仍处于良好的增长态势。

主要观点

• 军工行业增速持续，未来两到三年仍是提速关键期。
• 行业高景气映射至上市公司业绩加速，军工板块具备中长期投资价值。
• 建议投资者关注航空装备、导弹武器装备、军工电子及信息化等高景气赛道，以及平台型公司。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2021Q1-Q3军工行业营收3557.72亿元，同比增长17.5%。
• 归母净利润：2021Q1-Q3军工行业归母净利润275.12亿元，同比增长19.6%。
• 毛利率：2021Q1-Q3军工行业毛利率20.8%，净利率7.7%，盈利能力持续提升。
• 期间费用率：2021Q1-Q3期间费用率12.0%，其中研发费用率提高0.5个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，销售费用率保持稳定，财务费用率转正。

细分子行业表现

航空板块

• 营收：1453.94亿元，同比增长21.7%。
• 归母净利润：113.73亿元，同比增长42.3%。
• 毛利率：18.1%，净利率7.8%，均有所改善。
• 期间费用率：8.7%，下降0.7个百分点。
• 合同负债：757.32亿元，同比大增557%，显示下游需求旺盛。

航发板块

• 营收：472亿元，同比增长26.2%。
• 归母净利润：43.89亿元，同比增长66.6%。
• 毛利率：22.2%，净利率9.3%，期间费用率10.6%，下降1.5个百分点。
• 合同负债：135.54亿元，同比增加557%，显示行业景气度提升。

导弹板块

• 营收：124.38亿元，同比增长29.9%。
• 归母净利润：20.20亿元，同比增长42.8%。
• 毛利率：41.1%，净利率16.2%，期间费用率21.5%，毛利率和净利率同步提升。
• 合同负债：6.56亿元，同比增加114%，显示订单充足。

元器件板块

• 营收：285.99亿元，同比增长38.7%。
• 归母净利润：65.06亿元，同比增长84.2%。
• 毛利率：45.9%，净利率22.8%，均大幅改善。
• 合同负债：10.64亿元，同比增加370%，显示市场供需紧张。

信息化板块

• 营收：442.47亿元，同比增长25.9%。
• 归母净利润：48.5亿元，同比增长3%。
• 毛利率：34.6%，净利率11%，期间费用率24%，略有下降。
• 合同负债：61.53亿元，同比增加63%，显示板块景气度持续。

兵器板块

• 营收：180.63亿元，同比增长22.5%。
• 归母净利润：13.66亿元，同比增长42.3%。
• 毛利率：18%，净利率7.6%，均有所改善。
• 合同负债：119亿元，同比增加87%，显示订单充足。

船舶板块

• 营收：961.77亿元，同比增长3.4%。
• 归母净利润：15.78亿元，同比下降63.8%，主要因中船防务去年同期处置子公司股权确认投资收益33.9亿元。
• 毛利率：10.8%，净利率1.6%，剔除非经常性损益后，净利率提升0.6个百分点。
• 合同负债：903.77亿元，同比增加48%，显示行业需求旺盛。

推荐标的

航空主战装备

• 主机厂：航发动力、中航沈飞
• 中上游配套：钢研高纳、三角防务、中航机电、西部超导、中航高科、爱乐达、江航装备、利君股份

导弹武器装备

• 重点推荐：航天电器、新雷能
• 关注：盟升电子

军工电子&信息化

• 重点推荐：中航光电、紫光国微、振华科技、鸿远电子
• 关注：七一二

军民融合领域

• 重点推荐：睿创微纳
• 关注：大飞机、卫星互联网、北斗导航、新材料等

风险提示

• 武器装备采购不及预期
• 利润受制于下游降价压力

投资评级

• 行业投资评级：超配（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出

总结

军工行业在2021年前三季度继续保持高景气，整体营收和利润均实现两位数增长。其中，航空、信息化、元器件等子行业增速显著，显示出行业整体的强劲增长潜力。未来两到三年，军工行业仍将是增速关键期，建议投资者关注高景气赛道及平台型公司，以把握行业增长机遇。