20151214-广发证券-国防军工行业_军民融合战略掀起国防改革热潮_重点产业备受支持_42页_2mb

国防军工行业分析总结

核心内容

2015年以来，国防军工行业迎来快速发展，中证军工成分指数上涨42%，市场表现强于大盘，但弱于创业板指数，与中小板指接近。军工板块整体呈现较强的上涨趋势，但行业估值水平较高，存在一定的市场风险。2016年将是“十三五”规划的开端，国防军事变革对行业影响深远，国内外安全局势和军队改革将推动国防现代化进程，带动相关产业链发展。

主要观点

• 军民融合战略：军民融合战略推动了国企改革和民企参军热潮，军工国企和民企在资本运作、整合、并购方面表现活跃。
• 国防工业改革：国防工业体系改革带来产业格局和机制变化，重点在航空制造、卫星应用等产业。
• 安全局势与军队改革：国际安全局势动荡、军队改革深化，尤其是海、空军装备和信息化方向需求增加。
• 重点产业支持：航空制造、卫星应用等领域将获得持续政策支持，未来5-10年，卫星应用产业将进入全面发展阶段。
• 投资建议：维持行业“买入”评级，重点关注具有高成长潜力的军工国企和民企。

关键信息

一、军工市场表现

• 2015年中证军工成分指数上涨42%，军工板块整体表现优于大盘，但弱于创业板指数。
• 军工国企表现弱于军工民企，电子科技集团、航天两大集团、兵器工业集团等整合空间较大。
• 军工行业PE和市值处于历史高位，估值溢价较高，存在市场调整风险。

二、重点公司盈利预测

三、风险提示

• 军工行业重组存在不确定性。
• 新兴产业政策导向对行业发展有较大影响，但政策推出进度不确定。
• 军工新产品研制周期长，短期内对业绩影响有限。
• 军工股存在估值溢价随市场调整的风险。

四、国际安全局势与军队改革

• 中东和欧洲局势：叙利亚战争、土耳其击落俄战机、巴黎恐怖袭击等事件加剧地区紧张局势，推动欧美国家加强军事部署。
• 美国亚太战略：美国强化在亚太地区的军事存在，通过岛链战略封锁中国海域，加强与盟国的军事合作。
• 南海局势：南海争端持续，美国不承认“九段线”，对南海进行巡航，中国加强南海建设，提升海军和空军能力。
• 军队改革：军队改革将推动信息化装备列装，加强联合作战和训练体系，提升战斗力和威慑力。

五、重点产业领域

• 航空制造：

  • 大飞机专项逐步推进，后续商业运营为关键。
  • 航空发动机专项在政府工作报告中提及，相关企业受益。
  • 通用航空发展加快，机场建设与空域管理改革推进。

• 卫星应用：

  • 卫星产业在“十三五”期间将持续快速发展。
  • 卫星导航、通信和遥感将全面展开，产业应用前景广阔。
  • 卫星产业收入和应用服务增长显著，国内卫星遥感产业链逐步完善。

重点公司与市场趋势

• 军工央企如航天科技集团、航天科工集团、中电科集团等，均在推进整合和资本运作，提升证券化率。
• 军工民企如全信股份、银河电子、雷科防务等，积极通过并购、合作、研发等方式进入军工领域。
• 军工行业整体估值偏高，需关注市场风险偏好变化和政策落地情况。

结论

国防军工行业在“十三五”期间将迎来发展机遇，军民融合战略和军队改革将推动重点产业和相关产业链的发展。重点关注航空制造、卫星应用、信息化装备等领域的公司，同时注意军工行业重组和政策不确定性带来的风险。