20250418-中邮证券-国防军工_关税冲击下_航材国产化趋势加强_4页_489kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，对军工行业进行投资评级分析，维持“强于大市”的评级。报告指出，当前军工行业在关税冲击背景下，航材国产化趋势显著增强，为行业带来新的发展机遇。

主要观点

1. 航材需求增长
   航材主要用于飞机制造和运维市场，随着国产大飞机C919的生产交付节奏加快，国内航材需求将显著增长。同时，民航运输周转量的提升也将推动在役飞机运维市场对航材的需求。

2. 国产化替代的重要性
   目前，主流民航飞机所需的航材约90%依赖欧美国家供应，发动机更是全部从国外采购。这种依赖性导致了采购成本高、周期长、技术壁垒高。发展国产航材有助于实现供应链自主可控，降低采购成本。

3. 认证体系完善推动国产替代
   国内航材认证体系逐步完善，PMA和CTSOA认证数量显著增加。2017年至2023年间，PMA产品从219种增至332种，CTSOA项目从52项增至181项。东航等航空公司已开始大量采用国产替代航材，采购占比逐年提升。

4. 关税政策影响
   2025年4月10日，美国对中国输美商品征收的“对等关税”税率提高至125%，国内随即调整加征关税税率至125%。该政策推动了国产航材的性价比优势，进一步加快了航材国产化进程。

5. 行业发展趋势
   国产航材将从非关键系统、低价值部件逐步向关键系统、高价值零部件拓展，为相关企业带来更大的市场空间和增长潜力。

关键信息

• 行业评级：强于大市
• 主要影响因素：关税冲击、航材国产化趋势、供应链安全
• 涉及企业：润贝航科、北摩高科、江航装备、四川九洲、烽火电子、中航机载、中航高科、国光电气、安达维尔、航新科技、博云新材
• 采购成本影响：国产替代件可降低航材采购成本30%-70%
• 数据来源：主要来自《关于构建国产飞机维修运行体系的思考》《民用航空产品国产化替代与取证路径探析》等报告

投资建议

• 股票评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

风险提示

• 政策变动风险
• 国产航材技术、产品、认证不及预期
• 国产航材需求不及预期

分析师信息

• 分析师：鲍学博、马强
• SAC登记编号：S1340523020002、S1340523080002
• 联系方式：baoxuebo@cnpsec.com、maqiang@cnpsec.com

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