国防军工行业2021三季报综述：军工三季报增速40_，重点关注航发、导弹领域-20211102-国信证券-24页_1mb

报告摘要

国防军工行业2021三季报综述总结

核心内容概览

行业表现：2021年前三季度，国防军工行业实现营收3557.72亿元，同比增长17.5%；归母净利润275.12亿元，同比增长19.6%，剔除中船防务影响后归母净利润增速达39.9%。
盈利提升：行业毛利率20.8%，净利率7.7%，盈利能力继续提升。
细分增长：航空、信息化、元器件板块增长显著，其中元器件板块归母净利润增速高达84.2%。
投资建议：维持“超配”评级，重点推荐航空、导弹、信息化、军工电子等高景气赛道及平台型公司。
风险提示：需关注武器装备采购不及预期、利润受下游降价压力等风险。

主要观点

军工行业整体保持高景气，未来两到三年仍是提速关键期。
行业高景气映射至上市公司业绩加速，中长期空间广阔。
航空、导弹、信息化等细分领域成长性突出，具备较高的估值容忍度。
产业链传导逐步向下，导弹、航发领域值得关注。

关键信息

行业整体表现

营收：2021Q1-Q3实现营收3557.72亿元，同比增长17.5%。
净利润：实现归母净利润275.12亿元，同比增长19.6%；剔除中船防务影响后归母净利润增速达39.9%。
毛利率：行业整体毛利率20.8%，净利率7.7%，盈利能力持续改善。

子行业表现

子行业	营收增速（%）	归母净利润增速（%）
航空	21.7	42.3
航天	17.9	28.6
兵器	22.5	42.3
船舶	3.4	-63.8（剔除非经常性损益后增长63.65%）
信息化	25.9	3.0
元器件	38.7	84.2

航空产业链分析

主机厂：营收665.22亿元，同比增长15.8%；归母净利润27.48亿元，同比增长29.7%。
中游：营收577.78亿元，同比增长27.3%；归母净利润51.10亿元，同比增长39.9%。
上游：营收210.94亿元，同比增长27.4%；归母净利润35.14亿元，同比增长58.4%。
毛利率与净利率：航空板块毛利率18.1%（+0.6pct），净利率7.8%（+0.9pct），期间费用率8.7%（-0.7pct）。

航发产业链

营收与净利润：2021Q1-Q3实现营收472亿元，同比增长26.2%；归母净利润43.89亿元，同比增长66.6%。
毛利率与净利率：毛利率22.2%（+0.4pct），净利率9.3%（+2.3pct），期间费用率10.6%（-1.5pct）。

导弹板块

营收与净利润：2021Q1-Q3实现营收124.38亿元，同比增长29.9%；归母净利润20.20亿元，同比增长42.8%。
毛利率与净利率：毛利率41.1%，净利率16.2%，期间费用率21.5%。
产能提升：导弹板块产能提升后，预计明年继续加速。

元器件板块

营收与净利润：2021Q1-Q3实现营收285.99亿元，同比增长38.7%；归母净利润65.06亿元，同比增长84.2%。
毛利率与净利率：毛利率45.9%（+4.4pct），净利率22.8%（+5.6pct），期间费用率18%（+0.1pct）。
供需紧张：连接器、集成电路等产品仍处于供需紧张状态。

信息化板块

营收与净利润：2021Q1-Q3实现营收442.47亿元，同比增长25.9%；归母净利润48.5亿元，同比增长3%。
毛利率与净利率：毛利率34.6%（-1.9pct），净利率11%（-2.4pct），期间费用率24%（-1pct）。
TMT属性：部分信息化公司具备TMT属性，估值水平较高。

兵器板块

营收与净利润：2021Q1-Q3实现营收180.63亿元，同比增长22.5%；归母净利润13.66亿元，同比增长42.3%。
毛利率与净利率：毛利率18%（+0.6pct），净利率7.6%（+1.1pct），期间费用率9%（-1pct）。
军民融合：部分军民融合公司表现亮眼，如新余国科。

船舶板块

营收与净利润：2021Q1-Q3实现营收961.77亿元，同比增长3.4%；归母净利润15.78亿元，同比下降63.8%（剔除中船防务非经常性损益后增长63.65%）。
毛利率与净利率：毛利率10.8%（+0.9pct），净利率1.6%（-3.0pct），期间费用率9.7%（+0.1pct）。
订单充足：预收账款及合同负债增长显著，显示市场景气度高。

推荐标的

航空主战装备

主机厂：航发动力、中航沈飞
中上游配套：钢研高纳、三角防务、中航机电、西部超导、中航高科、爱乐达、江航装备、利君股份

导弹武器装备

重点推荐：航天电器、新雷能
关注：盟升电子

军工电子&信息化

重点推荐：中航光电、紫光国微、振华科技、鸿远电子
关注：七一二

军民融合领域

重点关注：睿创微纳
其他领域：大飞机、卫星互联网、北斗导航、新材料等

风险提示

采购不及预期：武器装备采购可能不及预期，影响行业整体表现。
降价压力：下游降价压力可能影响利润增长。
市场波动：市场对军工行业的估值可能受多种因素影响，存在波动风险。

投资评级

行业评级：超配
股票评级：
- 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
- 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
- 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
- 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上

附表：重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	收收盘价	EPS 2020	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2020	PE 2021E	PE 2022E	PB 2020
600760	中航沈飞	买入	75.50	0.75	1.02	1.30	100	73.9	58.1	14.59
688122	西部超导	买入	79.41	0.84	1.56	2.03	92.44	49.79	38.26	12.20
300696	爱乐达	买入	53.44	0.77	1.40	2.02	67.14	36.93	25.59	13.14
688586	江航装备	买入	27.21	0.48	0.72	1.04	54.06	36.04	24.95	5.43
600862	中航高科	买入	35.40	0.31	0.50	0.70	111.45	69.10	49.36	10.99
002013	中航机电	买入	15.43	0.28	0.36	0.47	54.29	42.22	32.34	4.57
002025	航天电器	增持	74.15	1.01	1.40	1.88	70.58	50.92	37.92	9.47
300593	新雷能	买入	50.22	0.74	1.00	1.45	69.50	51.43	35.47	17.17
002179	中航光电	买入	92.57	1.31	2.01	2.55	70.31	45.82	36.12	10.40
600893	航发动力	买入	59.67	0.49	0.58	0.75	120.73	101.93	79.04	4.37
688311	盟升电子	增持	67.54	1.09	1.32	1.87	60.09	49.76	35.04	4.57
688002	睿创微纳	买入	70.40	1.31	1.70	2.58	55.13	42.66	28.10	11.00

结论

军工行业在2021年前三季度表现出强劲的增长态势，尤其是航空、导弹、信息化等细分领域。行业整体盈利能力持续提升，未来两到三年仍将是行业提速的关键期。建议投资者关注高景气赛道及平台型公司，逐步配置军工板块。

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