20210614-安信证券-安井食品-603345.SH-六重驱动全方位护航_速冻龙头长期增长乐观_4页_946kb
报告摘要
安井食品（603345.SH）总结
核心内容
安井食品（603345.SH）作为速冻食品行业的龙头企业，凭借多方面的驱动因素，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。2021年公司持续推进产品、渠道、品牌、信息化、企业文化及战略等方面的优化，以实现长期可持续发展。
主要观点
- 产品驱动：公司提出“三剑合璧”产品策略，已在速冻火锅料和速冻发面制品领域占据领先地位，通过大单品驱动收入增长。2021年，公司进入预制菜领域，探索具有潜力的产品，如酸菜鱼、佛跳墙、蒜香排骨等，预计未来可能通过自产模式快速放量。
- 渠道驱动：公司注重BC渠道的协同发展，同时积极拓展新零售渠道，与永辉超市、每日优鲜、叮咚买菜等平台合作，推动渠道升级与转型。
- 品牌驱动：2019年推出锁鲜装，带动品牌高端化。2021年进一步推进品牌转型升级，包括商超路面刷墙活动和“万家灯火工程”，并加强与新媒体合作，提升品牌影响力。
- 信息化驱动：2021年为全面信息化转型的第一年，实现采购、物流、生产、销售、财务等业务的信息化，提升运营效率，同时为经销商提供订货平台，助力其向平台商转型。
- 企业文化驱动：公司内部竞争氛围浓厚，晋升和奖惩机制透明有效，执行效率高，有助于企业持续发展。
- 战略驱动：公司长期战略清晰，致力于成为“世界一流的速冻食品制造商”，短期战略灵活，能快速响应市场变化，如疫情后及时调整渠道策略和品牌升级，推动业绩增长。
关键信息
财务表现
- 收入：预计2021-2023年收入分别为91亿、115亿、144亿元，年均增速为30.6%、26.8%、25.0%。
- 净利润：预计2021-2023年净利润分别为8.6亿、11.1亿、14.5亿元，年均增速为42.0%、28.9%、31.4%。
- 每股收益：预计2021-2023年每股收益分别为3.73元、4.68元、6.15元。
- 市盈率：2021年为61.9倍，预计2023年降至37.5倍。
- 市净率：2021年为12.3倍，预计2023年降至8.9倍。
- 净利润率：预计2023年为10.1%，持续提升。
- ROE：预计2023年为23.8%，保持稳定增长。
投资建议
- 评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为265.16元。
- 风险提示：成本上行超预期可能影响公司盈利能力；行业竞争加剧是潜在风险。
公司评级体系
- 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 风险评级：B，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
估值数据
| 年份 | 主营收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元） | 每股净资产（元） | 市盈率（倍） | 市净率（倍） | 净利润率 | ROE | ROIC |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 5,266.7 | 373.3 | 1.53 | 11.22 | 151.0 | 20.5 | 7.1% | 13.6% | 19.6% |
| 2020 | 6,965.1 | 603.8 | 2.47 | 15.07 | 93.4 | 15.3 | 8.7% | 16.4% | 38.5% |
| 2021E | 9,093.7 | 857.6 | 3.73 | 18.69 | 61.9 | 12.3 | 9.4% | 19.9% | 36.5% |
| 2022E | 11,533.7 | 1,105.5 | 4.68 | 21.49 | 49.3 | 10.7 | 9.6% | 21.8% | 37.7% |
| 2023E | 14,420.5 | 1,453.0 | 6.15 | 25.79 | 37.5 | 8.9 | 10.1% | 23.8% | 36.2% |
交易数据
| 项目 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 60,727.23 |
| 流通市值 | 59,712.56 |
| 总股本 | 244.42 |
| 流通股本 | 240.34 |
| 12个月价格区间 | 115.96/280.80元 |
| 股价（2021-06-11） | 230.62元 |
投资指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS（元） | 1.53 | 2.47 | 3.73 | 4.68 | 6.15 |
| BVPS（元） | 11.22 | 15.07 | 18.69 | 21.49 | 25.79 |
| PE（倍） | 151.0 | 93.4 | 61.9 | 49.3 | 37.5 |
| PB（倍） | 20.5 | 15.3 | 12.3 | 10.7 | 8.9 |
| P/S（倍） | 10.7 | 8.1 | 5.8 | 4.7 | 3.8 |
| EV/EBITDA | 21.3 | 48.0 | 39.5 | 31.7 | 24.0 |
| CAGR（%） | 43.6 | 34.0 | 46.9 | 43.6 | 34.0 |
| PEG | 3.5 | 2.7 | 1.3 | 1.1 | 1.1 |
公司战略与业务布局
- 公司持续优化产品结构，通过“三剑合璧”策略巩固市场地位。
- 在预制菜领域进行积极探索，寻找适合工业化生产的普适性产品。
- 加强渠道建设，包括餐饮渠道、BC渠道和新零售渠道，推动全渠道发展。
- 推进品牌升级，通过地面推广与新媒体结合提升品牌影响力。
- 实施全面信息化转型，提升内部运营效率，推动经销商发展。
- 保持企业文化优势，确保团队高效执行战略。
风险提示
- 成本上行可能对盈利能力产生负面影响。
- 行业竞争加剧可能影响市场份额。
分析师信息
- 苏铖：分析师，SAC执业证书编号：S1450515040001，邮箱：sucheng@essence.com.cn，电话：021-35082778
- 徐哲琪：分析师，SAC执业证书编号：S1450519100001，邮箱：xuzq1@essence.com.cn
相关报告
- 安井食品：Q1业绩超预期，拟定增助力发展
- 安井食品：产品渠道齐发力，持续高增可期
- 安井食品：海外收购、山东建厂，速冻龙头布局长远
- 安井食品：速冻龙头连续超预期，2021年亦乐观
- 安井食品：行业景气度不减，业绩再超预期
公司联系方式
-
上海联系人：
- 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
- 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
- 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
- 刘恭懿：13916816630，liugy@essence.com.cn
- 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
- 秦紫涵：15801869965，qinzh1@essence.com.cn
- 陈盈怡：13817674050，chenyy6@essence.com.cn
- 徐逸岑：18019221980，xuyc@essence.com.cn
-
北京联系人：
- 张莹：13901255777，zhangying1@essence.com.cn
- 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
- 温鹏：13811978042，wenpeng@essence.com.cn
- 刘晓萱：18511841987，liuxx1@essence.com.cn
- 王帅：13581778515，wangshuai1@essence.com.cn
- 游倬源：010-83321501，youzy1@essence.com.cn
- 侯宇彤：18210869281，houyt1@essence.com.cn
-
深圳联系人：
- 张秀红：0755-82798036，zhangxh1@essence.com.cn
- 胡珍：13631620111，huzhen@essence.com.cn
- 范洪群：18926033448，fanhq@essence.com.cn
- 聂欣：13540211209，niexin1@essence.com.cn
- 杨萍：0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
- 黄秋琪：13699750501，huangqq@essence.com.cn
- 喻聪：18503038620，yucong@essence.com.cn
- 马田田：18318054097，matt@essence.com.cn
总结
安井食品凭借产品、渠道、品牌、信息化、企业文化及战略等多方面的驱动，持续推动业绩增长。公司在速冻火锅料和速冻发面制品领域占据领先地位，并在预制菜领域积极布局，有望成为新的增长点。同时，公司注重渠道建设，积极拓展BC和新零售渠道，提升市场渗透率。品牌升级和信息化转型进一步增强了公司的市场竞争力和运营效率。尽管存在成本上行和行业竞争加剧的风险，但公司仍展现出强劲的增长动力和良好的投资前景。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载