20210302-渤海证券-信用债月报_发行利率上行_信用利差整体收窄_22页_3mb

报告摘要

信用债月报总结

核心内容

2021年2月，信用债市场整体呈现发行量和净融资额下降的趋势，同时信用利差整体收窄。市场成交量下降30.11%，信用债净融资额为912.35亿元，环比减少2949.25亿元。在二级市场中，信用利差收窄，但低等级信用利差处于历史高位。此外，信用评级调整数量增加，多家企业出现违约情况，需关注房企和城投债的风险。

主要观点

经济恢复态势不变，但步伐放缓：2021年2月PMI指数显示经济复苏趋势延续，但增速有所放缓。CPI和PPI环比均上涨，显示经济在多重冲击下仍保持稳定增长。
房企信用分化加剧：受“三道红线”和“房地产贷款集中度管理新政”影响，高杠杆房企资金压力凸显，需关注销售回款和短期资金缺口，优选土储充足、稳健经营的高等级大型房企债券。
城投债安全性较高：城投债利差多数收窄，但需注重基本面，选择财政实力强、债务负担轻的地区，挖掘流动性较好的公益类项目债。

关键信息

一级市场情况

发行与到期规模：
- 信用债共发行589只，金额5426.26亿元，月环比下降55.57%。
- 净融资额为912.35亿元，月环比减少2949.25亿元。
- 企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别发行19只、165只、82只、264只、59只，金额分别为176.56亿元、1137.90亿元、800.70亿元、2893.70亿元、417.40亿元。
分行业发行与到期规模：
- 发行金额最高的三大行业为建筑装饰、非银金融和公用事业，分别发行1454.92亿元、1404.17亿元和773.80亿元。
- 偿还金额最高的三大行业为非银金融、综合和建筑装饰，分别偿还1288.99亿元、889.32亿元和686.44亿元。
- 净融资额最高的三大行业为建筑装饰、公用事业和非银金融，分别净融资768.48亿元、337.21亿元和115.16亿元。
- 采掘行业净融资额环比增加316.99亿元，增幅达228.57%。
发行利率上行：
- 交易商协会公布的发行指导利率多数上行，1年期变动3BP至8BP，3年期变动1BP至12BP，5年期变动2BP至9BP，7年期变动-2BP至4BP。
- AAA级及重点AAA级品种发行利率上行幅度较大，AA级品种除7年期外均上行。

二级市场情况

市场成交量下降：
- 信用债合计成交13148.39亿元，月环比下降30.11%。
- 各品种成交量均减少，定向工具和中期票据降幅最大。
信用利差整体收窄：
- 中短融、企业债利差收窄，城投债低等级品种利差走阔，中高等级品种利差整体收窄。
- 产业债中，纺织服装行业利差收窄29.27bp，其他行业利差均收窄。
低等级信用利差处于历史高位：
- AA-级信用利差位于历史高位，处于97.30%分位数。
- 高评级品种中短久期期限利差处于中高分位，低评级品种评级利差处于历史高位。
行业利差整体收窄：
- 多数行业利差收窄，纺织服装行业收窄幅度最大。
- AAA级中，交通运输和商业贸易行业利差位于历史低位；AA+级中，化工和商业贸易行业利差位于历史高位；AA级中，化工和交通运输行业利差位于历史高位。

信用评级调整及违约债券统计

信用评级调整：
- 2月共有27家公司评级调整，其中23家评级下调，4家评级上调。
- 海南航空、海航集团、华夏幸福基业等多家公司评级下调，涉及多个行业。
违约债券：
- 2月有6家发行人违约，包括天津房地产集团、中国吉林森林工业集团、华讯方舟科技、海南航空、康得新复合材料、鸿达兴业集团。
- 违约债券余额合计达136.825亿元，其中天津房地产集团违约债券余额35.77亿元，康得新复合材料违约债券余额35亿元，鸿达兴业集团违约债券余额32.5亿元。