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报告摘要

债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和刘冬发布，内容聚焦于利率择时模型与机构久期跟踪两个主要部分，旨在为投资者提供对债券市场走势的参考分析。

利率择时模型分析

模型最新信号

总信号方向：维持看利率震荡
趋势信号：2025年4月24日起看利率下行
波动信号：2025年4月21日起看利率上行

模型综合趋势与波动信号，认为当前利率将呈现震荡走势，而非单一方向的上升或下降。

模型信号解读

趋势项：属于“长周期”分析，适用于配置策略，具有一定的“后验性”。
波动项：属于“短周期”分析，适用于交易策略，具有一定的“前瞻性”。
信号来源：模型基于技术分析方法构建，其有效性可能因市场环境变化而有所不同。

历史信号回顾（2025年）

年初至2月24日：总信号延续看多
2月25日起：波动指标转为看空
3月11日起：趋势指标转为看空
4月11日起：波动指标转为看多
4月21日起：波动指标恢复看空
4月24日起：趋势指标开始看多
当前总信号：看利率震荡

历史信号回顾（2024年）

年初至4月3日：总信号延续看多
4月7日起：波动指标首次转空
5月31日起：趋势指标首次转空
6月27日起：趋势指标恢复看多
7月15日起：趋势指标再度转空
7月23日起：趋势指标重新看多
10月28日起：趋势指标转空
11月1日起：波动指标转多
12月2日起：波动指标恢复看多
年末总信号：维持看利率下行

历史信号回顾（2023年）

年初趋势指标延续看空
波动指标在1月5日转多，2月9日转空，2月15日转多，2月21日转空
3月2日波动指标转多，3月6日趋势指标转多
4月3日趋势指标转空，4月10日转多
7月11日波动指标转空
9月6日趋势指标转空
11月8日趋势指标转多，11月13日转空
11月20日波动指标转多，12月1日转空
12月14日、22日：趋势与波动信号分别翻多

历史信号回顾（2022年）

2022年3月25日起波动指标翻空
4月18日起趋势指标翻空
5月18日起趋势指标翻多
5月27日起波动指标翻多
6月24日起趋势指标翻空
7月5日起波动指标翻空
7月14日起趋势指标翻多
8月16日起波动指标翻多
9月15日起波动指标翻空
10月20日起波动指标翻多
11月10日起波动信号翻空
11月11日起趋势信号翻空
此后维持看空信号

历史信号回顾（2021年）

1月15日起趋势信号翻多
2月26日起趋势信号翻空
波动信号在2020年8月28日翻多，11月13日翻空，12月11日翻多
2021年2月22日波动信号翻空，3月10日翻多，4月8日翻空，4月16日恢复看多
5月19日起趋势信号翻多
7月1日波动信号短暂转空，7月6日恢复看多
8月27日起波动信号翻空
10月11日起趋势信号翻空
11月24日起趋势信号翻多
12月3日起波动信号翻多
此后维持看多信号

机构久期跟踪

久期变化

公募基金久期中位值：5月19日至5月23日回升0.01至2.94年，处于过去三年74%分位
久期分歧度指数：小幅回落0.01至0.57，处于过去三年81%分位

图表分析

图表4展示了公募基金久期的跟踪情况
图表5展示了中长期纯债基金久期与分歧度的四象限分析

风险提示

模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法，其在不同市场环境中的有效性可能有所差异，需谨慎参考。
模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，存在估算值与真实值出现偏差的风险。

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