> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市读心术总结 ## 核心内容 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要分析当前利率走势及市场行为，提供利率择时模型的运行结果与相关市场指标的跟踪数据。报告旨在为投资者提供市场趋势与波动信号的参考，同时提示相关风险。 ## 利率择时模型 - **模型最新信号**：当前模型总信号维持看利率下行。 - **信号类型**： - **总信号方向**：利率下行（起始时间：2026年4月8日） - **趋势信号**：利率下行（起始时间：2026年1月19日） - **波动信号**：利率下行（起始时间：2026年4月8日） - **信号解读**： - 趋势项属于“长周期”分析，波动项属于“短周期”分析。 - 趋势变化具有“后验性”，波动变化带有“前瞻性”。 - 趋势判断适用于“配置策略”，波动判断适用于“交易策略”。 ## 历史信号回顾 - **2026年**：年初至1月18日，模型总信号延续去年12月末的看震荡信号，趋势看空、波动指标看多；1月19日起趋势指标转为看多，4月8日波动指标看多，当前模型总信号看利率下行。 - **2025年**：年初至2月24日，模型总信号延续去年12月的看多信号，趋势和波动指标均看多；2月25日起波动指标转空，3月11日起趋势指标转空，当前模型总信号看利率震荡。 - **2024年**：年初以来，模型总信号延续去年12月的看多信号至4月3日；4月7日起波动指标首次转为看空，10月28日起趋势指标开始看空，12月2日波动指标恢复看多，至年末模型总信号维持看利率下行。 - **2023年**：年初趋势指标延续去年11月11日以来的看空信号，波动指标在1月5日转为看多，2月9日转空，3月2日转多，4月10日转空，11月8日趋势指标转多，12月14日与22日趋势和波动信号分别翻多。 - **2022年**：3月25日起模型信号发生变化，波动指标首先翻空，随后趋势指标翻空，5月18日起趋势指标开始看多，7月5日起波动指标翻空，11月10日波动信号转空，11月11日趋势信号转空，此后维持看空信号。 - **2021年**：1月15日起趋势信号翻多，2月26日起翻空；波动指标在20年8月28日翻多，11月13日翻空，12月11日看多，21年2月22日翻空，3月10日翻多，4月8日转空，4月16日恢复看多；5月19日起趋势指标翻多，7月1日波动信号短暂转空，7月6日恢复看多，8月27日起波动指标翻空，10月11日起趋势指标翻空，11月24日起趋势指标翻多，12月3日起波动指标翻多，此后维持看多信号。 ## 中长债基久期跟踪 - **久期变化**：5月11日至5月15日，公募基金久期中位值小幅回升0.01至2.80年，处于过去三年34%分位。 - **市场分歧度**：5月11日至5月15日，久期分歧度指数基本持平于0.46，处于过去三年16%分位。 - **久期与分歧度关系**：图表5展示了过去三年中，久期与分歧度的四象限分布，最新数据为久期35%分位，分歧度15%分位。 ## 风险提示 - **模型适用性风险**：利率择时模型采用技术分析方法构建，技术指标在不同市场环境中的有效性可能存在差异。 - **模型估算误差**：基金久期依据内部模型估算，存在估算值与真实值出现偏差的风险。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发。 - 报告基于公开资料或实地调研，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议或操作指南。 - 报告内容可能随时调整，且不构成对任何人的个人推荐。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附加信息 - 【小程序】：国金证券研究服务 - 【公众号】：国金证券研究