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债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，旨在通过量化模型分析当前利率走势，并对公募基金久期变化进行跟踪，为市场参与者提供参考信息。

主要观点

利率择时模型信号

• 最新信号：模型总体看利率下行。
• 信号类型：
  • 总信号方向：利率下行，起始时间 2026/4/8。
  • 趋势信号：利率下行，起始时间 2026/1/19。
  • 波动信号：利率下行，起始时间 2026/4/8。
• 信号解读：模型信号基于技术分析，具有一定的参考价值，但需注意模型适用性风险和估算误差。

公募基金久期变化

• 久期中位值：4月7日至4月10日，公募基金久期中位值上升0.02至2.69年，处于过去三年 25% 分位。
• 市场分歧度：4月7日至4月10日，久期分歧度指数下降0.03至0.47，处于过去三年 20% 分位。
• 趋势项与波动项：
  • 趋势项为“长周期”分析，适用于配置策略。
  • 波动项为“短周期”分析，适用于交易策略。
  • 趋势变化具有“后验性”，波动变化具有“前瞻性”。

模型历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日模型总信号看震荡，1月19日起趋势指标转为看多，4月8日波动指标看多，当前总信号看利率下行。
• 2025年：年初至2月24日模型总信号看多，之后趋势与波动信号多次变化，当前总信号看利率震荡。
• 2024年：年初至4月3日模型总信号看多，4月7日波动指标转空，之后趋势与波动信号交替变化，当前总信号看利率下行。
• 2023年：趋势与波动信号多次翻转，12月14日、22日分别翻多，当前总信号看利率下行。
• 2022年：3月25日起模型信号转空，之后维持看空。
• 2021年：趋势与波动信号多次变化，12月3日波动指标翻多，当前总信号看利率下行。

关键信息

• 利率择时模型：当前总信号看利率下行，趋势与波动信号均支持该判断。
• 公募基金久期：第二周回升，中位值为2.69年，处于历史较低水平；市场分歧度下降，表明市场观点趋于一致。
• 模型应用说明：
  • 趋势项用于配置策略，波动项用于交易策略。
  • 趋势变化后验性强，波动变化前瞻性更强。
• 风险提示：
  • 模型在不同市场环境下的有效性存在差异。
  • 基金久期估算存在误差风险。

附录信息

• 分析师信息：
  • 尹睿哲：执业编号 S1130525030009
  • 刘冬：执业编号 S1130525030008
• 联系方式：
  • 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
  • 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
  • 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806
• 研究服务：
  • 小程序：国金证券研究服务
  • 公众号：国金证券研究

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