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固定收益组研究报告总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和刘冬发布，内容聚焦于利率择时模型、公募基金久期跟踪以及相关风险提示。报告旨在为投资者提供利率走势的量化分析，帮助其制定投资策略。

利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：利率震荡
• 趋势信号：利率下行（起始时间：2026年1月19日）
• 波动信号：利率上行（起始时间：2026年6月5日）

模型信号解读

• 模型通过技术分析构建，具有客观性，但需注意其适用性风险及估算误差。
• 趋势项适用于“配置策略”，具有“后验性”；波动项适用于“交易策略”，具有“前瞻性”。
• 当前模型综合判断为利率震荡，意味着短期波动与长期趋势存在冲突。

历史信号回顾（2026年）

• 年初至1月18日：总信号看震荡，趋势看空，波动看多。
• 1月19日：趋势指标转为看多。
• 2月3日：波动信号转空。
• 2月9日：波动信号恢复看多。
• 2月25日：波动信号转空。
• 3月3日：波动信号转多。
• 3月18日：波动信号转空。
• 4月8日：波动信号看多。
• 5月25日：波动信号转空。
• 5月28日：波动信号恢复看多。
• 6月5日：波动信号转空。

历史信号回顾（2025年）

• 年初至2月24日：总信号看多，趋势和波动指标均看多。
• 2月25日：波动信号转空。
• 3月11日：趋势信号转空。
• 4月11日：波动信号转多。
• 4月21日：波动信号恢复看空。
• 4月24日：趋势信号开始看多。
• 6月5日：波动信号转多。
• 7月3日：趋势信号转空。
• 7月22日：波动信号开始看空。
• 10月27日：波动信号转多。
• 11月17日：趋势信号转多。
• 12月3日：趋势信号转空。
• 12月19日：趋势信号转多。
• 12月29日：趋势信号转空。
• 当前模型总信号看震荡。

历史信号回顾（2024年）

• 年初至4月3日：总信号延续去年12月的看多信号。
• 4月7日：波动信号首次转空。
• 5月31日：趋势信号首次转空。
• 6月27日：趋势信号恢复看多。
• 7月15日：趋势信号转空。
• 7月23日：趋势信号恢复看多。
• 10月28日：趋势信号转空。
• 11月1日：波动信号转多。
• 11月8日：趋势信号看多，波动信号看空。
• 12月2日：波动信号恢复看多。
• 年末：总信号维持看利率下行。

历史信号回顾（2023年）

• 1月15日：趋势信号翻多。
• 2月26日：趋势信号翻空。
• 2月22日：波动信号翻空。
• 3月10日：波动信号翻多。
• 4月8日：波动信号转空。
• 4月16日：波动信号恢复看多。
• 5月19日：趋势信号翻多。
• 7月1日：波动信号短暂转空。
• 7月6日：波动信号恢复看多。
• 8月27日：波动信号看空。
• 10月11日：趋势信号看空。
• 11月24日：趋势信号看多。
• 12月3日：波动信号看多。
• 12月14日、22日：趋势和波动信号分别翻多。

历史信号回顾（2022年）

• 3月25日：波动信号翻空。
• 4月18日：趋势信号翻空。
• 5月18日：趋势信号翻多。
• 5月27日：波动信号翻多。
• 6月24日：趋势信号翻空。
• 7月5日：波动信号翻空。
• 7月14日：趋势信号翻多。
• 8月16日：波动信号翻多。
• 9月15日：波动信号翻空。
• 10月20日：波动信号翻多。
• 11月10日：波动信号翻空。
• 11月11日：趋势信号翻空。
• 此后维持看空信号。

公募基金久期跟踪

• 久期中位值：6月15日至6月18日，小幅回升0.02至2.99年，处于过去三年82%分位。
• 久期分歧度：6月15日至6月18日，分歧度指数上升0.01至0.44，处于过去三年7%分位。
• 久期变化反映市场对利率走势的预期，当前市场存在短期看多、长期看空的分歧。

关键信息

• 模型综合判断为利率震荡，表明短期内利率可能上行，但长期趋势仍偏下行。
• 公募基金久期中位值处于较高水平，显示市场对利率上行存在一定预期。
• 久期分歧度处于低位，表明市场对利率走势的共识度较高。
• 模型信号具有市场环境依赖性，需谨慎参考。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型基于技术分析，其有效性在不同市场环境中可能有所差异。
2. 模型估算误差：基金久期依据内部模型估算，可能存在与真实值的偏差。
3. 投资风险：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 报告内容基于公开资料及研究人员分析，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成法律、会计或税务操作建议，使用需谨慎。
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