20260228-国金证券-债市读心术_6页_964kb

债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬撰写，旨在通过量化模型分析当前利率走势，并对市场中的久期变化进行跟踪，为投资者提供参考。

利率择时模型分析

当前模型信号

• 总信号方向：模型当前看利率震荡。
• 趋势信号：自2026年1月19日起看利率下行。
• 波动信号：自2026年2月25日起看利率上行。

模型信号解读

• 模型基于技术分析构建，趋势项与波动项分别代表长周期与短周期的判断。
• 趋势项具有“后验性”，适用于配置策略。
• 波动项具有“前瞻性”，适用于交易策略。
• 模型信号为量化结果，仅供参考，不构成投资建议。

久期跟踪分析

公募基金久期

• 2月24日至2月27日，公募基金久期中位值基本持平于2.67年，处于过去三年23%分位。
• 说明当前市场中基金久期变化不大，整体偏短。

市场分歧度

• 2月24日至2月27日，久期分歧度指数下降0.01至0.60，处于过去三年96%分位。
• 说明市场机构在久期选择上的分歧度减小，趋于一致。

历史信号回顾

模型信号在过去几年中经历了多次变化，主要体现为趋势项与波动项的交替翻转。具体如下：

2026年

• 年初至1月18日：总信号延续看震荡。
• 1月19日：趋势指标转为看多。
• 2月3日：波动信号转空。
• 2月9日：波动信号恢复看多。
• 2月25日：波动信号转为看空。
• 当前总信号：看利率震荡。

2025年

• 年初至2月24日：总信号延续看多。
• 2月25日：波动指标转空。
• 3月11日：趋势指标转空。
• 4月24日：趋势指标开始看多。
• 12月3日：趋势指标转空。
• 当前总信号：看利率震荡。

2024年

• 年初至4月3日：总信号延续看多。
• 4月7日：波动指标首次转空。
• 5月31日：趋势指标首次转空。
• 10月28日：趋势指标开始看空。
• 12月2日：波动指标恢复看多。
• 当前总信号：看利率下行。

2023年

• 年初趋势指标延续看空。
• 1月5日波动指标转多，2月9日转空。
• 3月6日趋势指标转多，4月3日转空。
• 11月14日趋势指标转多，12月14日与22日分别趋势与波动信号翻多。
• 当前总信号：看利率震荡。

2022年

• 3月25日波动信号首次翻空。
• 4月18日趋势信号翻空。
• 11月10日波动信号翻空，11月11日趋势信号翻空。
• 当前总信号：维持看空。

2021年

• 1月15日趋势信号翻多，2月26日翻空。
• 20年8月28日波动信号翻多，11月13日翻空。
• 21年3月10日波动信号翻多，4月8日转空。
• 5月19日趋势信号翻多，7月1日波动信号短暂转空。
• 10月11日趋势信号翻空，11月24日翻多。
• 当前总信号：维持看多。

风险提示

• 模型适用性风险：技术分析在不同市场环境下有效性存在差异。
• 模型估算误差：熵熵模型存在估算偏差的风险。

特别声明

• 本报告为国金证券所有，未经授权不得复制、转发或修改。
• 报告基于公开资料和研究人员分析，不保证其准确性。
• 报告仅作参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

联系方式

上海

• 电话：021-80234211
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼

北京

• 电话：010-85950438
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100005
• 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧

深圳

• 电话：0755-86695353
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

附加信息

• 【小程序】国金证券研究服务
• 【公众号】国金证券研究

此报告仅限中国境内使用，国金证券保留一切权利。