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债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要分析当前利率市场的走势与机构久期变化情况。报告基于量化模型与机构数据，为投资者提供利率择时信号与久期跟踪信息，同时提示相关风险。

利率择时模型分析

当前模型信号

• 总信号方向：利率震荡
• 趋势信号：利率上行（起始时间：2025/7/3）
• 波动信号：利率下行（起始时间：2025/6/5）

模型信号解读表明，虽然趋势信号与波动信号存在分歧，但整体判断为利率震荡，具有一定的参考价值。

模型历史信号回顾

2025年

• 年初至2月24日：总信号延续看多
• 2月25日：波动指标转为看空
• 3月11日：趋势指标转为看空
• 4月24日：趋势指标开始看多
• 6月5日：波动指标转为看多
• 7月3日：趋势指标转为看空
• 当前：总信号看利率震荡

2024年

• 年初至4月3日：总信号延续看多
• 4月7日：波动指标首次转为看空
• 5月31日：趋势指标首次转为看空
• 7月15日：趋势指标恢复看多
• 10月28日：趋势指标开始看空
• 11月1日：波动指标开始看多
• 12月2日：波动指标恢复看多
• 年末：总信号维持看利率下行

2023年

• 1月5日：波动指标转为看多
• 2月9日：波动指标转为看空
• 2月21日：波动指标转为看空
• 3月2日：波动指标转为看多
• 3月6日：趋势指标转为看多
• 4月3日：趋势指标转为看空
• 4月10日：趋势指标看多
• 7月11日：波动指标看空
• 9月6日：趋势指标看空
• 11月8日：趋势指标看多
• 11月13日：趋势指标恢复看空
• 11月20日：波动指标转为看多
• 12月1日：波动指标恢复看空
• 12月14日、22日：趋势与波动信号分别翻多

2022年

• 3月25日：波动指标首次看空
• 4月18日：趋势指标看空
• 5月18日：趋势指标开始看多
• 5月27日：波动指标看多
• 6月24日：趋势指标转为看空
• 7月5日：波动指标看空
• 7月14日：趋势指标看多
• 8月16日：波动指标看多
• 9月15日：波动指标看空
• 10月20日：波动指标看多
• 11月10日：波动信号转空
• 11月11日：趋势信号转空
• 后续：维持看空信号

2021年

• 1月15日：趋势信号翻多
• 2月26日：趋势信号翻空
• 8月28日：波动信号翻多
• 11月13日：波动信号翻空
• 12月11日：波动信号看多
• 2月22日：波动信号翻空
• 3月10日：波动信号翻多
• 4月8日：波动信号转空
• 4月16日：波动信号恢复看多
• 5月19日：趋势信号翻多
• 7月1日：波动信号短暂转空
• 7月6日：波动信号恢复看多
• 10月11日：趋势信号翻空
• 11月24日：趋势信号翻多
• 12月3日：波动信号翻多

模型应用说明

• 趋势项：属于“长周期”分析，适用于“配置策略”
• 波动项：属于“短周期”分析，具有“前瞻性”，适用于“交易策略”

机构久期跟踪

当前久期变化

• 公募基金久期中位值：小幅回落，从6月30日至7月4日下降0.01至2.88年，处于过去三年62%分位
• 久期分歧度指数：延续下降趋势，下降0.01至0.48，处于过去三年30%分位

图表参考

• 图表4：公募基金久期跟踪
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法构建，技术指标在不同市场环境下的有效性存在差异。
2. 模型估算误差：基金久期依据内部模型估算，存在估算值与真实值偏差的风险。

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