2025-01-09-财信国际经济研究院-2024年12月CPI和PPI数据点评_通胀低位收官_2025有望温和回升_7页_2mb

2024年12月CPI与PPI数据总结

核心内容

2024年12月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，环比增长0.0%，涨幅较上月回落0.1个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.3%，环比下跌0.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点。整体来看，CPI继续回落，PPI环比转负，但两者均呈现温和回升趋势。

主要观点

CPI：低位收官，2025年温和回升

• 食品价格超季节性下跌：暖冬天气和猪肉供给充足导致食品价格连续三个月超季节性下跌，环比跌幅收窄至-0.6%，同比涨幅回落至-0.5%，对CPI同比的拉动作用由正转负。
• 非食品价格温和回升：元旦假期需求提前释放和促消费政策落地显效，带动服务价格温和上涨，油价低基数支撑非食品价格回升，核心CPI同比上涨0.4%。
• 1月CPI预计回升：食品价格环比有望由负转正，服务需求和政策效应支撑非食品价格温和回升，预计1月CPI同比增长0.8%，全年CPI约增长0.5%。

PPI：环比转负，同比降幅收窄

• PPI环比转负：受施工淡季和国内经济供强需弱影响，PPI环比下跌0.1%，再次由正转负。
• 同比降幅收窄：PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点，翘尾拖累作用减弱是主要原因。
• 1月PPI预计降幅收窄：受国际大宗商品价格下行压力减弱和国内刺激政策见效影响，预计1月PPI降幅收窄至-1.9%，全年PPI约增长-0.9%。

关键信息

CPI结构分析

• 食品价格：猪肉、鲜菜、鲜果价格超季节性下跌，是CPI同比回落的主要拖累。
• 非食品价格：服务和能源价格回升，支撑CPI非食品部分增长，但大宗消费品价格继续偏弱。
• 核心CPI：同比增长0.4%，受政策效应支撑，但“政策-需求-价格”传导仍偏弱。

PPI结构分析

• 生产资料：同比下降2.6%，环比跌幅扩大，采掘工业拖累明显。
• 生活资料：同比下降1.4%，环比由持平转为下跌，耐用品价格下跌是主因。
• 行业表现：建材、中游装备制造业价格环比回落，原油链下游行业价格降幅扩大。

剪刀差分析

• PPI与CPI剪刀差收窄至-2.4%，对工业企业利润改善形成支撑。
• 未来PPI和CPI剪刀差有望进一步收窄，但地产需求低迷和外部出口不确定性仍制约利润改善空间。

预测展望

2025年CPI预测

• 1月CPI增长：预计同比增长0.8%，主要受食品价格回升和春节效应影响。
• 全年CPI增长：预计全年增长0.5%，温和回升，但受供给端去化压力和需求端恢复弹性有限影响，低通胀格局难改。

2025年PPI预测

• 1月PPI降幅：预计收窄至-1.9%，受益于国际大宗商品价格下行压力减弱和国内刺激政策见效。
• 全年PPI增长：预计全年增长-0.9%，短期延续负增长，四季度有望转正。

结论

2024年12月CPI继续回落，PPI环比转负，反映出食品供给端扰动和国内经济供强需弱的双重影响。预计2025年1月CPI和PPI均有望温和回升，但全年低通胀格局仍将持续，GDP平减指数全年回升至0%附近。政策效果或更快显现于PPI，但地产低迷和外部不确定性仍制约整体通胀回升幅度。