20210430-兴业证券-星源材质-300568.SZ-业绩符合预期_新产能放量保障公司成长_7页_1mb

报告摘要

星源材质（300568）证券研究报告总结

核心内容

星源材质是我国锂电池隔膜行业的龙头企业，2021年4月30日发布的年报及一季报显示，公司业绩表现符合预期，新产能释放保障公司未来成长。分析师维持“审慎增持”的投资评级，认为公司受益于新能源汽车市场持续向好，未来发展前景良好。

主要财务指标（单位：百万元）

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入	967	1650	2427	3202
同比增长(%)	61.2%	70.7%	47.1%	32.0%
净利润	121	256	367	490
同比增长(%)	-11.0%	111.6%	43.0%	33.7%
毛利率(%)	34.6%	35.0%	36.0%	36.4%
净利率(%)	12.5%	15.5%	15.1%	15.3%
ROE(%)	4.1%	7.9%	10.1%	11.9%
每股收益(元)	0.27	0.57	0.82	1.09
每股经营现金(元)	0.64	1.15	1.91	1.92
每股净资产(元)	6.74	7.27	8.09	9.18

投资要点

业绩表现：2020年公司实现营业收入9.67亿元，同比增长61.17%；实现归母净利润1.21亿元，同比下滑11.01%。2021年第一季度营业收入4.22亿元，同比增长238.51%，净利润0.62亿元，同比增长287.93%。
新产能释放：公司2020年Q4及2021年Q1受益于新能源车市场回暖及新产能释放，业绩显著提升，但因隔膜售价下跌，Q4净利润承压。
产能扩张：公司合肥星源湿法隔膜项目已投产，常州星源与江苏星源项目在建，产能储备丰富。同时，公司与Northvolt战略合作，推进瑞典项目，全球化布局逐步完善。
投资预测：调整公司2021-2022年EPS预测至0.57元、0.82元，并引入2023年EPS预测为1.09元。
投资评级：维持“审慎增持”的投资评级。

主要观点

市场前景：新能源汽车在全球范围内持续景气，将带动锂电隔膜需求快速增长，公司作为行业龙头，有望受益。
财务表现：尽管2020年净利润下滑，但营收和毛利率持续改善，期间费用率下降，显示公司运营效率提升。
成长潜力：新产能释放和全球化布局将推动公司未来业绩增长，增强综合竞争实力。

关键信息

市场数据：截至2021-04-29，公司收盘价为30.30元，总股本448.54百万股，流通股本368.89百万股，总市值13590.75百万元，流通市值11177.48百万元。
利润分配：公司拟每10股派发现金红利1元，送红股0股，以资本公积金每10股转增6股。
风险提示：新产品投产不及预期、行业竞争加剧是主要风险。

财务比率

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	61.2%	70.7%	47.1%	32.0%
营业利润增长率	61.4%	126.0%	59.9%	41.9%
净利润增长率	-11.0%	111.6%	43.0%	33.7%
毛利率	34.6%	35.0%	36.0%	36.4%
净利率	12.5%	15.5%	15.1%	15.3%
ROE	4.1%	7.9%	10.1%	11.9%
资产负债率	48.6%	49.5%	52.2%	51.8%
流动比率	0.92	0.86	1.04	1.12
速动比率	0.82	0.75	0.93	0.99
资产周转率	0.17	0.27	0.35	0.40
应收账款周转率	2.01	2.71	2.98	2.84
PE	112.2	53.0	37.1	27.7
PB	4.6	4.2	3.7	3.3

投资建议

评级：审慎增持
依据：公司新产能持续释放，新能源车市场向好，未来成长可期。尽管隔膜价格下跌对利润有所影响，但公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

新产品投产不及预期
行业竞争加剧

结论

星源材质作为锂电池隔膜行业的领先企业，受益于新能源汽车市场的持续增长，其新产能释放和全球化布局为公司带来良好的发展前景。尽管短期内面临价格下跌带来的利润压力，但公司通过持续的产能扩张和成本控制，有望实现业绩的稳步提升。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

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