20230828-浙商证券-星源材质-300568.SZ-星源材质2023年半年度业绩点评_第五代湿法产线将量产_技术降本有望保障盈利稳定_3页_447kb

星源材质（300568）2023年半年度业绩点评

业绩概要

• 上半年营收增速： 2023年上半年，公司营收达135.7亿元，同比增长168%；归母净利润37.9亿元，同比增长300%。
• 季度表现：
  • Q2营收： 69.2亿元，同比增长330%，环比增长408%；归母净利润19.6亿元，环比增长721%，但同比下降215%。
  • Q2毛利： 毛利率45.41%，同比下降46.5个百分点，环比下降0.86个百分点；净利率28.63%，同比下降23.2个百分点，环比增长0.41个百分点。

技术与产能升级

• 第五代湿法产线：
  • 单线产能最高达25亿平方米，较第四代提升超2倍。
  • 宽幅8米，有效膜宽提升至6.2米。
  • 2023年启动量产。
• 新技术突破：
  • 客户： 已为FREYR Battery供应半固态电池隔膜。
  • 功能隔膜： 开发固态电解质复合隔膜，抑制枝晶；开发纳米纤维涂覆隔膜（<1μm，破膜温度>200℃）与交联隔膜（>240℃）；开发高安全性聚酰亚胺涂覆膜；研发第三代PVDF聚合物涂覆膜。
  • 涂覆能力： 寻求减薄涂层并提升耐热性，交联和PVDF聚合物涂覆膜具有优异阻燃性、粘结力、超轻量化与高强度。

盈利预测与评级调整

• 评级： 维持“增持”评级。
• 预测调整： 谨慎下调2023、2024年归母净利润预测至10.26亿元、15.01亿元（原预测：12.44亿，18.21亿），新增2025年预测19.49亿元。
• 对应估值： EPS依次为0.80元、1.17元、1.52元；PE依次为17倍、12倍、9倍。
• 结论： 公司为全球领先的锂电隔膜供应商，技术端和客户端壁垒深厚，但考虑到行业竞争和产品价格下行，维持“增持”。

风险提示

• 产品价格下跌与盈利能力下滑。
• 技术路线变更风险。
• 汇率波动风险。
• 其他相关风险。

分析师信息

• 张雷、赵千里、黄华栋、虞方林

财务数据摘要

• 核心指标：
  • 营收：年同比+548.1%，季同比+395.8%
  • 归母净利润：年同比+154.25%，季同比+425.8%
  • 毛利率：年45.57%，季46.94%
  • 净利率：年25.95%，季26.30%