20250326-开源证券-豫园股份-600655.SH-公司信息更新报告_珠宝时尚业务继续承压_积极调整应对挑战_4页_888kb
报告摘要
豫园股份（600655.SH）总结
核心内容
豫园股份（600655.SH）在2024年面临了较大的业绩压力，营收和归母净利润均出现大幅下滑。公司通过“产业运营+产业投资”双轮驱动战略，积极调整业务布局以应对市场挑战。尽管珠宝时尚业务承压，但公司仍通过产品创新和渠道优化提升竞争力，并在新兴消费赛道寻求增长机会。
主要观点
- 业绩承压：2024年公司实现营收469.24亿元，同比减少19.3%；归母净利润为1.25亿元，同比减少93.8%。2024年第四季度营收和归母净利润进一步下滑，分别为108.24亿元（-41.8%）和-10.34亿元。
- 股价与估值：当前股价为5.77元，一年内最高为7.03元，最低为4.88元。总市值为224.70亿元，流通市值为224.44亿元。2025-2027年归母净利润预测分别为12.62亿元、14.85亿元和16.25亿元，对应EPS分别为0.32元、0.38元和0.42元，当前股价对应的PE为17.7倍、15.1倍和13.8倍，估值合理。
- 珠宝业务调整：2024年珠宝时尚业务营收为299.77亿元，同比下降18.4%。尽管终端动销受金价高位波动影响，但毛利率提升0.57个百分点。公司推进渠道结构调整，加速“老庙”新模式门店落地，截至2024年末，老庙新模式智选门店已突破800家。产品端，“一串好运”2.0新品上新，提升计件类产品销售占比，向高毛利产品转型。
- 其他业务表现：公司其他消费产业如餐饮管理、食品百货、化妆品、时尚表业及度假村均出现不同程度的下滑，但部分业务如时尚表业保持稳定增长。
- 投资与财务策略：公司积极寻求多形式外延发展机会，同时通过优化财务结构、控制成本等方式应对挑战。公司拟每10股派发现金红利1.90元。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 58,147 | 46,924 | 50,537 | 54,054 | 57,914 |
| YOY(%) | 15.8 | -19.3 | 7.7 | 7.0 | 7.1 |
| 归母净利润（百万元） | 2,024 | 125 | 1,262 | 1,485 | 1,625 |
| YOY(%) | -45.0 | -93.8 | 907.8 | 17.6 | 9.4 |
| EPS(元) | 0.52 | 0.03 | 0.32 | 0.38 | 0.42 |
| P/E(倍) | 11.0 | 178.5 | 17.7 | 15.1 | 13.8 |
财务预测
| 指标 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 50,537 | 54,054 | 57,914 |
| 归母净利润（百万元） | 1,262 | 1,485 | 1,625 |
| EPS(元) | 0.32 | 0.38 | 0.42 |
| P/E(倍) | 17.7 | 15.1 | 13.8 |
风险提示
- 竞争加剧
- 渠道扩张不及预期
- 收购整合效果不及预期
估值方法的局限性
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
结论
豫园股份在2024年面临较大业绩压力，但通过积极调整业务布局和产品策略，展现出较强的市场适应能力。公司“产业运营+产业投资”双轮驱动战略有望推动其在新兴消费赛道持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级。
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