20210824-山西证券-豫园股份-600655.SH-珠宝业务带动业绩增长_产业融通协同发展_6页_963kb

豫园股份 (600655.SH) 中报点评总结

核心内容

豫园股份在2021年上半年实现了营业收入227.24亿元，同比增长12.68%；归属于上市公司股东的净利润14.09亿元，同比增长31.1%。公司通过多品牌并购与产业融通协同发展，推动业绩增长，尤其以珠宝时尚业务为核心增长点。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 珠宝时尚业务同比增长47.19%，成为业绩增长的主要引擎。
  • 收购DJULA和如意情等品牌，带动食百业务和表业收入显著增长。
  • 上半年营收增速呈现季度差异，Q2增速较快，主要受益于去年同期低基数。
  • 归母净利润Q1增长77.88%，Q2增速放缓，主要因费用上涨影响。

• 费用与毛利率变化：

  • 上半年期间费用率同比上升2.49个百分点至13.84%。
  • 销售费用增长主要来自金徽酒收购项目。
  • 管理费用因职工薪酬增加而上升。
  • 综合毛利率为17.54%，同比下降1.83个百分点，主要受食品百货业务毛利率下降影响。

• 业务拓展与品牌建设：

  • 珠宝集团持续拓展网点，优化结构，截至2021年6月底，老庙和亚一品牌连锁网点达3648家。
  • 化妆品业务通过新品研发和本土化策略增强品牌效应，但毛利率下降3.67个百分点。
  • 时尚表业毛利率同比增长2.84个百分点，表现良好。
  • 餐饮管理与服务业务毛利率同比增长4.94%，继续推进连锁化发展战略。

关键信息

• 市场表现：

  • 2021年8月23日收盘价为10.81元，年内最高/最低分别为14.86元和7.76元。
  • 流通A股为16.05亿，总股本为38.82亿，总市值为420亿元，流通A股市值为174亿元。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年EPS分别为1.07元、1.26元、1.47元。
  • 对应PE分别为10.14倍、8.58倍、7.38倍，维持“买入”评级。

• 投资建议：

  • 公司以“家庭快乐消费产业”为主线，整合多品牌、多赛道资源，推动协同发展。
  • 通过C2M快乐系统建设、科技引领能力提升，增强会员管理与数字化运营。

存在风险

• 市场竞争加剧。
• 国际金价波动可能影响珠宝业务。
• 业务多元化带来的管理复杂性。
• 房地产行业宏观调控政策风险。

财务数据概览

营业收入与利润

财务比率

资产负债表

现金流量表

总结

豫园股份通过多品牌并购与产业融通策略，推动业绩稳步增长。珠宝时尚业务成为主要增长点，带动整体营收和净利润提升。尽管费用上涨导致毛利率略有下降，但公司在品牌建设、渠道优化及数字化运营方面持续发力，增强市场竞争力。公司维持“买入”评级，但需关注市场竞争、金价波动及管理风险等潜在挑战。