20221030-安信证券-豫园股份-600655.SH-珠宝时尚产业稳健增长_静待其它板块疫后复苏_5页_350kb

豫园股份（600655.SH）2022年三季报总结

核心内容概览

豫园股份于2022年10月30日发布2022年三季报，显示公司在2022年前三季度实现营业收入334.29亿元，同比增长2.99%；归母净利润9.03亿元，同比下降46.79%；扣非归母净利润3.60亿元，同比下降71.07%。其中，第三季度实现营收114.19亿元，同比增长19.35%；归母净利润1.49亿元，同比下降45.35%；扣非归母净利润0.94亿元，同比下降66.72%。

主要观点

• 珠宝时尚产业表现稳健：珠宝时尚产业是豫园股份的核心增长点，2022年前三季度实现营收244.33亿元，同比增长11.76%。第三季度营收87.98亿元，同比增长33.82%，显示出较强的疫后复苏能力。
• 海外业务复苏明显：2022年前三季度国内和海外营业收入分别为330.91亿元和12.34亿元，同比增长2.95%和27.06%，海外业务增长显著。
• 毛利率下降，费用管控良好：2022年第三季度毛利率为16.92%，同比下降1.27个百分点，主要由于高毛利业务占比下降。费用率整体控制良好，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.34%、7.02%、0.25%和3.42%，同比分别下降0.43pct、1.34pct、0.01pct和0.12pct。
• 珠宝业务持续扩张：截至2022年9月末，“老庙”和“亚一”品牌连锁网点达4509家，其中直营网点246家，加盟店4263家。DJULA、Damiani、Salvini和LUSANT等国际品牌也保持了一定的直营网点增长。

关键信息

营收与利润预测

• 2022-2024年预计归母净利润分别为29.27亿元、39.24亿元和43.14亿元，增速分别为-24.20%、+34.09%、+9.94%。
• 预计2023年市盈率（PE）为10倍，目标价为10.09元。

投资建议

• 给予“买入-A”投资评级，认为公司珠宝核心业务扩张升级、外延布局优质赛道及激励机制将推动中长期业绩良好成长。

风险提示

• 需关注珠宝市场景气度下滑、黄金价格大幅波动及行业竞争加剧等风险。

财务数据摘要

营收与成本

• 2022年前三季度营业收入334.29亿元，同比增长2.99%；营业成本289.35亿元，同比增长9.51%。
• 2022年第三季度营业收入114.19亿元，同比增长19.35%；营业成本95.00亿元，同比增长14.52%。

利润与利润率

• 2022年前三季度净利润9.03亿元，同比下降46.79%；毛利率16.92%，同比下降1.27个百分点。
• 2022年第三季度净利润1.49亿元，同比下降45.35%；净利率1.20%，同比下降3.28个百分点。

费用率

• 销售费用率6.34%，同比下降0.43个百分点；管理费用率7.02%，同比下降1.34个百分点；研发费用率0.25%，同比上升0.01个百分点；财务费用率3.42%，同比下降0.12个百分点。

资产负债与运营效率

• 2022年前三季度资产负债率61.3%，同比下降3.0个百分点；流动比率1.03，同比下降0.38个百分点。
• 固定资产周转天数33天，同比下降1天；流动营业资本周转天数98天，同比下降22天。

投资评级与估值

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 估值指标：
  • 2022年市盈率（PE）为8.5倍，市净率（PB）为0.7倍。
  • 2023年预计市盈率（PE）为6.3倍，市净率（PB）为0.7倍。
  • 2024年预计市盈率（PE）为5.7倍，市净率（PB）为0.6倍。

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