20180911-上海证券-2018年8月物价数据点评_通胀显现难持续_边际放松趋势不改_10页_494kb

报告摘要

2018年8月，中国CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.7%，涨幅均有所扩大。PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，同比涨幅趋缓，环比涨幅扩大。整体来看，CPI受食品价格影响较大，PPI则在高基数下趋缓。

CPI升至新高，但难持续
8月CPI涨幅扩大，主要由食品价格上涨带动，尤其是鲜菜和猪肉价格显著上升。鲜菜价格因异常天气上涨9.0%，猪肉价格因疫病和供应紧张上涨6.5%。非食品价格中，房租上涨拉动居住价格上涨，成为CPI上涨的重要因素。整体来看，CPI的上涨更多是季节性和短期因素的结果，不具备持续性。
PPI高基数下趋缓，短期波动但长期回落
PPI同比涨幅趋缓，环比涨幅扩大，主要由于前期高基数的影响。尽管部分行业如石油、黑色金属等环比涨价，但同比数据因基数效应而回落。生产资料价格波动是PPI变动的主要原因，预计下半年PPI将面临回落。
市场惯性低迷，但向上基础不变
尽管资本市场仍偏弱，但货币边际放松趋势未变，流动性逐步改善。金融监管、去杠杆等政策对市场加杠杆行为形成对冲，但投资意愿和信心正在恢复。下半年海外资金和北上资金的流入将有助于市场走出低迷，短期内债市受通胀预期影响有所回调，但整体仍呈稳中趋升态势。

CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.7%
- 食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。
- 鲜菜价格上涨9.0%，涨幅扩大7.3个百分点，影响CPI上涨约0.21个百分点。
- 猪肉价格上涨6.5%，涨幅扩大3.6个百分点，影响CPI上涨约0.14个百分点。
- 鸡蛋价格上涨13.7%，影响CPI上涨约0.07个百分点。
- 非食品价格上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.20个百分点。
- 房租、医疗保健、交通通信、旅游等非食品项价格上涨明显。
- 核心CPI同比上涨2.0%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
食品烟酒价格上涨1.9%
- 蛋类价格上涨10.2%，影响CPI上涨约0.06个百分点。
- 禽肉类价格上涨5.5%，影响CPI上涨约0.07个百分点。
- 鲜菜价格上涨4.3%，影响CPI上涨约0.11个百分点。
- 畜肉类价格下降2.0%，影响CPI下降约0.09个百分点（其中猪肉价格同比下降4.9%，影响CPI下降约0.12个百分点）。
- 食用油价格下降0.6%，影响CPI下降约0.01个百分点。

PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%
- 生产资料价格上涨5.2%，涨幅比上月回落0.8个百分点。
- 生活资料价格上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
- 主要行业中，石油和天然气开采业、石油加工业、黑色金属冶炼和压延加工业等同比涨幅回落。
- 化学纤维制造业同比涨幅扩大，上涨6.9%，与环比表现一致。
PPI细项分析
- 石油和天然气开采业价格同比上涨39.6%，涨幅回落2.5个百分点。
- 石油加工业价格上涨22.7%，涨幅回落1.9个百分点。
- 黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨9.5%，涨幅回落2.8个百分点。
- 煤炭开采和洗选业价格上涨5.7%，涨幅回落1.3个百分点。
- 有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.2%，涨幅回落3.8个百分点。

CPI短期上涨，PPI高基数下趋缓
CPI受季节性因素影响较大，食品价格波动明显，而非食品价格中的房租上涨成为重要推动力。PPI受高基数影响，同比涨幅趋缓，但环比上涨，显示工业品价格短期波动，长期预计将回落。
市场流动性改善，债市稳中趋升
货币边际放松带来市场宽松，短期流动性改善，债券收益率下行趋势更加确立。尽管债市因通胀预期有所回调，但整体仍保持稳中趋升的格局。

通胀压力短期显现，长期回落趋势明确
CPI上涨主要由季节性和短期因素驱动，预计未来将维持平稳。PPI在大宗商品价格企稳走平后，将呈现“先平后降”的走势，下半年可能面临快速回落。
货币政策边际放松趋势不改
虽然存在通胀压力，但货币政策不会因此收紧，而是继续边际放松，以支持实体经济和金融市场平稳运行。未来6-12个月内，降准概率较高。

债券投资评级分类

类型两全级配置级投资级回避级

安全性高高全分布低

收益性高高高低

流动性高低高全分布
评级定义
- 两全级：适用于所有机构，强调安全性与收益性。
- 配置级：适用于配置为主需求型机构，如银行、保险。
- 投资级：适用于收益为主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。
- 回避级：风险较高，不建议投资。