20181109-上海证券-2018年10月物价数据点评_通胀中长期压力不大_货币边际放松态势不改_9页_532kb

2018年10月物价数据点评总结

核心内容

2018年10月，中国CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%，PPI同比上涨3.3%，环比上涨0.4%。整体来看，物价数据符合预期，通胀压力短期存在，但中长期压力不大。货币边际放松的态势未改变，经济仍处于“底部徘徊”阶段。

主要观点

• CPI维持高位，但环比回落
  10月CPI同比涨幅与上月持平，维持在2.5%的高位，但环比涨幅回落0.5个百分点至0.2%。食品价格整体回落，是CPI环比下降的主要原因，其中鲜菜、鸡蛋价格明显下降，影响CPI下降约0.12个百分点。猪肉价格走平，鲜果价格上涨，非食品价格则继续上涨，尤其是居住、教育服务和医疗保健价格，成为CPI同比上涨的主要推动力。

• PPI延续下降趋势
  PPI同比涨幅回落0.3个百分点至3.3%，环比涨幅也回落0.2个百分点至0.4%。主要由于油价回落及部分工业品价格下行，叠加去年高基数影响，PPI同比进一步回落。生产资料和生活资料价格均有所上涨，但涨幅收窄，部分行业价格由涨转降，价格走势分化明显。

• 市场整固筑底，静待回升
  市场仍处于底部徘徊状态，紧货币政策并未成为股市的制约因素。货币边际放松带来市场宽松，但受金融监管、去杠杆等政策影响，市场信心和投资意愿恢复缓慢，需等待“催化剂”推动市场回升。近期中央高层对经济和市场的表态，已释放积极信号，但价格分化和通胀压力使得市场筑底过程可能延长。

• 通胀中长期压力不大，货币政策仍偏宽松
  由于经济仍处低迷阶段，CPI高企仅为短期现象，中长期通胀压力不大。工业品价格受基数效应影响，也将逐步下行。因此，货币边际放松的态势不会因当前价格表现而改变，市场仍需保持适当宽松的货币环境以支持经济稳定。

关键信息

CPI数据特征

• 同比：上涨2.5%，涨幅与上月持平，维持高位。
• 环比：上涨0.2%，涨幅回落0.5个百分点。
• 食品价格：整体回落，鲜菜、鸡蛋价格显著下降，影响CPI约0.12个百分点；猪肉价格走平，鲜果价格上涨，合计影响CPI上涨约0.07个百分点。
• 非食品价格：上涨2.4%，影响CPI上涨约1.90个百分点，其中居住、教育服务、医疗保健及能源价格是主要推动因素。
• 翘尾与新涨价影响：CPI同比涨幅中，翘尾影响约0.3个百分点，新涨价影响约2.2个百分点。

PPI数据特征

• 同比：上涨3.3%，涨幅回落0.3个百分点。
• 环比：上涨0.4%，涨幅回落0.2个百分点。
• 生产资料：同比上涨4.2%，环比上涨0.6%。
• 生活资料：同比上涨0.7%，环比持平。
• 主要行业变动：石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业价格涨幅扩大，而有色金属冶炼和压延加工业价格降幅扩大。

趋势预测分析

• 通胀走势：短期CPI维持高位，但中长期通胀压力不大，主要受经济低迷和基数效应影响。
• 货币政策：货币边际放松态势不改，短期仍保持“稳中偏松”状态，以支持经济维稳和风险管理。
• 市场预期：市场筑底将拉长，需耐心等待经济回升信号，价值投资理念应被贯彻。

投资评级与说明

• 投资评级定义：
  • 两全级：适用于所有机构，强调安全性、收益性和流动性。
  • 配置级：适用于银行、保险等配置型机构。
  • 投资级：适用于基金、券商等收益导向型机构。
  • 回避级：适用于流动性差、风险高的债券。

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数据来源

• 数据整理自国家统计局及上海证券研究所。