20210701-宏源期货-下半年能化看涨报告_6页_701kb

报告摘要

宏源研究下半年能化看涨报告总结

核心内容概述

本报告分析了国内能源化工板块在2023年下半年的市场走势，指出PPI与PPIRM、CPI之间的传导不畅，但随着差值逐步走向极值，下半年价格回归的概率增加，制造业向消费端转移的趋势明显。同时，报告预测部分能化品种将出现显著上涨，重点分析了甲醇、沥青、乙二醇和橡胶的市场前景。

主要观点

1. PPI与PPIRM传导不畅，CPI与PPI差值扩大

PPI同比增速：5月为9%，已连续七个月回升。
PPIRM同比增速：5月为12.5%，连续七个月增长。
PPI-PPIRM差值：为-3.5%，连续七个月下行，显示上游原材料价格未能有效传导至工业品。
CPI同比增速：5月为1.3%，与PPI差值为-7.7%，非食品CPI与PPI差值也处于历年低位，表明PPI向CPI传导困难。
趋势判断：随着差值趋于极值，下半年价格回归概率增大，制造向消费转移，化工品将受益于消费回暖。

2. 化工品利润修复预期强烈

利润结构：下游利润（如MTO）处于成本线附近，上游利润（如煤制甲醇）处于盈亏平衡，进口利润微盈。
刺激因素：
- 聚烯烃进入需求旺季，带动甲醇需求被动提升。
- 动力煤价格高企，支撑甲醇成本。
预期品种：甲醇 > 沥青 > 乙二醇 > 橡胶。

关键信息

3. 甲醇：低库存支撑牛市

库存情况：港口库存远低于往年，成为长期多头逻辑。
上涨驱动：
- 聚烯烃需求旺季推动甲醇需求。
- 动力煤价格高位运行，支撑西北甲醇成本。
利润支撑：MTO利润恢复、醋酸与DMF高景气、MTBE盈利恢复，共同支撑甲醇价格。

4. 沥青：警惕单边冲高回落，中长期预期偏强

当前状况：高库存和高成本限制近月波动空间。
未来趋势：
- 随着消费税、原油进口配额限制及焦化路线分流，沥青供应预期收紧。
- 下半年需求有望改善，天气好转、基建资金加速投放。
价格波动：3季度价格波动主要由原油和需求复苏决定，若去库良好，将为后续上涨奠定基础。

5. 乙二醇：低库存难匹配旺季需求

当前库存：港口延续轻微累库，库存绝对值处于历年低位。
需求预期：
- 8月进入传统旺季，纺服内需回归正常增长，外需因欧美疫情回暖而增长。
- 供需双强背景下，价格有望走牛。
建仓机会：8月前市场调整阶段或提供较好建仓机会。

6. 橡胶：供需双强，价格前低后高

供应端：供应旺季来临，主产国疫情控制、劳工短缺缓解，价格提升刺激割胶积极性。
需求端：汽车产销受芯片短缺缓解利好，出口订单有望走强；基建、地产新开工改善预期。
库存关注：浅色胶累库情况及深色胶去库持续性是重要观察指标。
宏观风险：Taper政策可能带来短期冲击，但影响有限，更多关注宏观情绪。

总结

报告认为，下半年能化板块整体将呈现上涨趋势，重点品种包括甲醇、沥青、乙二醇和橡胶。甲醇因低库存和成本支撑，具备较强上涨动能；沥青供应收紧与需求复苏预期增强，中长期走势偏强；乙二醇虽面临淡季累库，但旺季需求爆发或推动价格上涨；橡胶则在供需双强背景下，价格或呈现前低后高的走势。整体来看，市场将逐步回归，制造业与消费端的联动增强，为能化板块提供上涨动力。