2021下半年A股策略：长牛未央-20210615-兴业证券-59页_3mb

证券研究报告总结：2021下半年A股策略

核心内容概览

2021年下半年，A股市场处于“长牛未央”的阶段，基本面与流动性双重支撑下，市场仍具备上行动力。在“四重奏”（国家重视、机构配置、居民配置、海外配置）推动下，叠加开放红利、大创新、全球流动时钟等催化因素，A股市场仍有望延续牛市行情。

主要观点

• 基本面强劲：全球经济持续复苏，A股企业盈利保持高速增长。预计2021年全A非金融盈利增速有望超过40%，高于历史平均水平，市场正收益有保障。
• 流动性宽松：全球资金流动时钟显示，当前处于“货币→债券→股票”的回流阶段，资金逐步从货币市场流入股市，流动性易松难紧，为股市提供支撑。
• 行业配置重点：看好政策与业绩双驱动的大创新科技成长方向，重点关注AIoT、医药、新能源产业链、高端制造设备等。此外，高分红和出口关税受益行业也值得布局。
• 主题投资机会：碳中和、体育赛事、国企改革等主题投资机会值得关注。
• 风险提示：需警惕美债收益率上行、美股动荡外溢、中美博弈、信用债风险、以及类似2013年Tapering Talk带来的市场波动。

关键信息

一、基本面分析

• 全球复苏：美欧有望在年中实现疫苗接种率70%覆盖，经济恢复至95%以上。美国制造业和非制造业PMI持续位于55以上，零售和制造业新订单景气度上行。
• 中国经济复苏：以2019Q1为基数，医药、制造业和TMT板块资本开支增速较高，分别为32%、31%和26%。专项债发行将推动基础设施和制造业投资。
• 盈利预期：全A非金融盈利增速预计达到40%以上，与历史高增长周期相似，A股有望实现较好正收益。

二、流动性分析

• 全球资金流动时钟：自2020年11月起，全球资金开始回流股市，形成“蜜月期”。2020年3月约1.2万亿美元流入货币基金，目前仅3000亿美元回流股市，仍有较大空间。
• 美联储政策：当前美联储货币政策基调“合理充裕”，流动性宽松，短期内难以退出QE。非农数据波动大，充分就业目标尚需时间实现，加息概率较低。

三、行业配置主线

1. 大创新科技成长

• AIoT：以鸿蒙为代表的国产操作系统与智能终端连接，拓展万物互联场景。重点关注计算机、通信、电子等板块。
• 医药：兼具创新、景气、科技与消费属性，医疗器械和医疗服务是重点方向。
• 新能源与智能驾驶：在碳中和背景下，政策、需求与技术变革三轮驱动。重点关注新能源材料、锂电设备、智能驾驶相关技术。
• 高端制造设备：聚焦半导体产业链、军工等方向，顺应中国制造高端化趋势。

2. 高分红主线

• 高分红收益：在低利率环境下，高分红股票相对于REITs具有更高收益和流动性。中证红利指数长期表现优于沪深300。
• 关注行业：银行、房地产、电力及公用事业、煤炭等板块。

3. 出口关税受益链条

• 关税降低：对中美经贸有利，可提振市场情绪并修复相关行业业绩。重点关注机械设备、纺织服装、家电家居等出口导向行业。

四、主题投资机会

• 碳中和：政策加速落地，能源革命进行中，相关企业受益。
• 体育赛事：多项赛事提上日程，体育大年持续催化。
• 国企改革：政策推动下，相关板块或迎来改革红利。

五、风险提示

• 美债收益率上行：可能对全球股市造成波动，影响A股估值。
• 美股动荡外溢：标普500估值高，叠加通胀预期，可能对A股带来下行压力。
• 中美博弈：美国对华技术封锁与高关税政策可能影响中国相关企业盈利。
• 信用债风险：需关注信用债流动性风险对市场的影响。
• Taper Talk风险：类似2013年美联储缩减QE，可能引发短期市场波动。

重要时间节点与市场观察

• 6月20日：夏日行情积累盈利盘。
• 7月上旬：关注6月通胀、金融和经济数据。
• 7月底8月初：政治局会议及央行货币政策执行报告，对下半年政策预期有重要影响。

行业数据与趋势

• 创业板表现：2021Q1创业板净利润增速显著提升，ROE_TTM创近两年新高，估值性价比高，具备超额收益潜力。
• 半导体行业：短期供需错配，行业高景气度持续。国内晶圆厂和存储厂扩产加速，带动设备和材料需求。
• 军工行业：毛利率持续上升，资本开支增长，盈利持续性较好，估值提升空间大。

资金与市场动向

• 权益类基金发行：2021年全年新发规模预计达1.2万亿元，下半年有望达到4000-5000亿元。
• 外资流入：陆股通净流入创历史同期新高，重点布局电新、银行等板块，食品饮料流出较多。
• 基金配置：计算机板块基金超配比例历史分位数为7.14%，估值性价比高。

总结

2021年下半年A股市场在基本面与流动性双重支撑下，仍处于“长牛未央”的阶段。投资者应重点关注大创新科技成长、高分红及出口受益等主线，同时警惕美债收益率上行、美股动荡、中美博弈等风险。市场节奏受政策与流动性预期影响较大，需密切跟踪相关数据与政策动向。