20210701-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-中报业绩符合预期_下半年有望逐季上行_3页_539kb

报告摘要

山西焦煤（000983.SZ）发布2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利18.2亿元~20.6亿元，同比增长50%~70%，Q2单季归母净利9.1亿元~11.5亿元，同比增长50.7%~90.9%。公司业绩增长主要得益于价格上行、降本提效以及优质资产的注入。

业绩增长原因：
- 价格上行：由于焦煤供应收缩（矿难频发、安监高压、澳煤进口受限）和市场需求旺盛，焦煤价格快速上涨，公司产品销量及价格均实现增长。
- 降本提效：公司推行精益化管理，强化成本费用控制，提升运营效率。
- 资产注入：公司收购水峪（400万吨/年）和腾晖（120万吨/年）优质煤炭资产，预计2021年起贡献业绩增量7.4亿元。
业绩释放节奏：
- 公司销售以长协合同为主，占比超80%，长协价格“季度调价”，Q2尚未享受焦煤价格大幅上涨红利。
- Q3长协价格有望上调，预计业绩将逐季上行。截至6月30日，京唐港主焦煤库提价达2,190元/吨，同比增长52.1%，较3月末增长36.9%，预示Q3价格可能继续上涨。
市场前景：
- 环保与安全检查常态化，澳煤进口受限，国内供应收缩，利好焦煤价格维持高位。
- 焦化产能补缺，2021年净增约3700万吨/年，推动焦煤需求增长，利好公司业绩。
盈利预测与估值：
- 公司2021~2023年归母净利预计分别为38亿元、41亿元、44亿元，EPS分别为0.93元、1.01元、1.07元，对应PE分别为7.3倍、6.7倍、6.3倍。
- 公司盈利预测上调，未来增长空间值得期待。
投资建议：
- 维持“买入”评级，认为公司作为焦煤板块龙头，具备较强的成长潜力。

2021年半年度业绩：归母净利18.2亿元~20.6亿元，同比增长50%~70%；Q2单季归母净利9.1亿元~11.5亿元，同比增长50.7%~90.9%。
资产注入：水峪、腾晖煤矿并表，预计贡献业绩增量7.4亿元。
长协机制：以季度调价为主，Q2价格以3月末为基准，Q3以6月末为基准。
价格走势：2021年3月京唐港主焦煤库提价1600元/吨，6月均价达2127元/吨，同比增长47.7%。
财务指标：
- 营业收入：预计2021年为38,645亿元，同比增长14.5%。
- 归母净利润：预计2021年为38,02亿元，同比增长94.3%。
- EPS：预计2021年为0.93元，2023年为1.07元。
- PE：预计2021年为7.3倍，2023年为6.3倍。
- ROE：预计2021年为16.7%，2023年为14.3%。
- 资产负债率：预计2021年为65.9%，2023年为55.8%。
风险提示：
- 煤价大幅下跌
- 进口煤管制放松
- 山西国企改革进度不及预期
- 资产注入存在不确定性