橡胶下半年展望：供需双强可期，机构性机会向单边机会转换-20210701-宏源期货-29页_1mb

橡胶下半年展望总结

核心内容概览

橡胶市场在2021年下半年预计将呈现“供需双强”的格局，结构性机会逐步向单边机会转换。整体走势预期为前低后高，短期内仍需关注宏观情绪及流动性变化的影响。

主要观点

供应端

• 供应偏强预期暂无法证伪：随着主产国疫情控制、劳工短缺缓解以及高价刺激割胶积极性，供应增长预期持续。
• 天气因素影响较大：6-8月厄尔尼诺中性概率较高，极端天气（如拉尼娜）可能成为供应收缩的关键因素。
• 国内产区表现：海南产区开割早于去年，云南产区旺产期预计在8月中旬以后，两者胶水供应充足，价格回落，但深色胶去库持续性较强。

需求端

• 内需走弱：受芯片短缺、消费下滑及重卡需求前置影响，汽车进入被动去库周期，轮胎企业库存高企，主动降负荷以缓解压力。
• 外需复苏：欧美汽车产销逐步恢复，集装箱紧缺缓解，出口订单或有所改善，但恢复增速放缓。
• 地产需求分化：上半年地产销售和竣工表现积极，但新开工走弱；“三条红线”政策促使房企加快销售结转，但下半年新开工或有所回升。
• 基建投资改善：专项债发行提速，预计下半年对基建投资形成支撑，对工程需求有积极影响。

库存变化

• 社会库存下降：截至6月22日，国内社会库存降至112万吨，较年内高点下降28.7%。
• 深浅色胶价差回归：深色胶库销比修复明显，浅色胶去库放缓，两者矛盾缓解。
• 期现价差分析：若无明显累库，09交割后期现价差可能收敛至平水；若仓单加速增长，价差有望扩大至1300元。

关键信息

供需双强预期

• 供应端：天气良好、劳工短缺缓解、价格刺激，供应增长预期仍在延续。
• 需求端：芯片短缺缓解、出口订单走强、基建投资改善，需求或较二季度偏强运行。

宏观环境

• 流动性拐点临近：预计Q4流动性将有所收紧，金融性溢价下降，但Taper影响仅为短期冲击。
• 再通胀交易仍有余温：海外再通胀预期仍存，但大宗市场对通胀分歧加大，流动性边际收紧可能带来波动。

投资策略

• 单边策略：短期维持弱势震荡，09交割后关注低多机会，NR（天然橡胶）或优于RU（20号胶）。
• 套利策略：09交割前深浅色正套继续持有，1-9反套建议谨慎对待。
• 期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 上行风险：主产国出现极端天气、疫情再度爆发等供应收缩因素。
• 下行风险：疫苗进展不及预期、全球流动性超预期收紧等需求走弱因素。

图表与数据支撑

供应与库存

• 国内社会库存下降至112万吨，深浅色胶库销比回归，矛盾缓解。
• 青岛保税区区外库存当年累积增速、海南与云南胶水价格对比等图表显示供应增长预期较强。

需求与出口

• 全钢胎与半钢胎开工率、重卡销量及轮胎经销商库存数据反映需求走弱，但存在修复预期。
• 汽车芯片短缺影响逐步减弱，预计Q3供给将出现拐点，带动出口需求回升。

基建与地产

• 专项债发行提速，预计下半年对基建投资形成支撑。
• “土拍两集中”政策短期加剧销售与投资的分化，但可能对新开工形成拉动。

宏观与流动性

• 流动性拐点或在Q4到来，Taper影响有限，更多关注宏观情绪冲击。
• 历史数据显示，RU对Taper不敏感，但金融性溢价下降可能影响整体商品走势。

总结

橡胶市场在2021年下半年预计将从结构性机会转向单边机会，供需双强预期支撑价格走势，但需警惕宏观流动性变化和供应端的不确定性。投资上，建议关注09交割后的低多机会，同时维持对深浅色胶价差的跟踪，以及对库存变化的监测。整体市场走势预计为前低后高，需结合政策、天气及全球需求复苏节奏综合判断。