20150610-中原证券-房地产行业_2015年下半年投资策略-房地产板块下半年有望赶上牛市盛宴_17页_1mb

报告摘要

房地产行业2015年下半年投资策略总结

核心内容

行业现状及趋势

2015年上半年，房地产行业整体表现落后于大市，但在政策宽松和市场回暖背景下，下半年投资机会显著提升。房地产行业在2014年及2015年第一季度的增速降至09年以来最低，盈利能力持续下滑，长短期偿债压力加大，库存高企，去库存压力突出。然而，随着楼市政策的进一步宽松和市场逐步回暖，房地产行业有望在下半年迎来强劲上涨。

行业估值与牛市预期

房地产板块在上半年表现低迷，估值处于较低水平，成为A股中最便宜的板块之一。根据历史规律，房地产板块在主要牛市中从未缺席，预计本轮牛市中房地产板块也将受益，估值洼地将被逐步填平。政策层面的持续宽松和市场风格切换，使得房地产板块在牛市中具备上涨动力。

投资策略

房地产行业下半年投资评级为“强于大市”，重点推荐以下四类公司：

转型热点产业类房地产公司：重点关注华业地产（600240）和运盛实业（600767）。
具有京津冀概念的地产公司：重点关注华夏幸福（600340）和荣盛发展（002146）。
具有迪斯尼、自贸区概念的地产企业：重点关注张江高科（600895）、陆家嘴（600663）、格力地产（600185）。
高增长低估值的传统住宅类公司：重点关注招商地产（000024）、保利地产（600048）、万科（000002）、金地集团（600383）。

主要观点

行业成长性放缓：房地产行业在2014年及2015年第一季度的增速大幅下滑，进入中低速增长的“白银时代”。
楼市政策宽松：2015年上半年政策持续宽松，刺激楼市成交，下半年有望继续加码，推动楼市进一步回暖。
楼市已明显回暖：部分城市房价止跌企稳，成交量回升，4-5月份楼市回暖趋势有望延续。
估值洼地显现：房地产板块估值处于低位，具备较大的上涨空间，尤其是在市场风格切换和高估值板块回调时。
房地产板块有望跑赢大盘：根据历史规律，房地产板块将在本轮牛市中受益，预计下半年走势强于大市。

关键信息

行业表现数据

2014年及2015年1季度：行业营收增速降至近年最低，利润总额增速下滑，毛利率和净利率均下降。
库存情况：2014年底库存达40253亿元，创历史新高，扣除预收账款后库存仍保持高位。
宏观经济背景：GDP增速放缓，工业增加值下降，通缩压力大，固定资产投资增速下滑，显示经济下行压力。

政策支持

宽松政策持续：包括降准降息、降低首付门槛、优化公积金政策等，刺激购房需求。
区域政策：京津冀一体化、自贸区建设、迪士尼等热点事件对地产板块形成利好。

估值数据

2015年6月1日预测市盈率：房地产板块市盈率仅为19.70倍，远低于其他板块。
重点公司估值：
- 华夏幸福：2015年PE为11.39倍，PB为3.83倍，投资评级为买入。
- 荣盛发展：2015年PE为16.27倍，PB为3.77倍，投资评级为买入。
- 保利地产：2015年PE为12.09倍，PB为2.36倍，投资评级为买入。
- 万科：2015年PE为11.24倍，PB为2.00倍，投资评级为买入。
- 金地集团：2015年PE为17.04倍，PB为2.15倍，投资评级为买入。
- 华业地产：2015年PE为77.66倍，PB为8.43倍，投资评级为增持。
- 运盛实业：2015年PE为404.88倍，PB为30.85倍，投资评级为增持。
- 张江高科：2015年PE为120.96倍，PB为7.07倍，投资评级为增持。
- 陆家嘴：2015年PE为76.01倍，PB为9.79倍，投资评级为增持。
- 格力地产：2015年PE为73.02倍，PB为6.83倍，投资评级为增持。

风险提示

宏观经济下滑：若国内经济下滑超预期，将对房地产行业造成影响。
政策落实不到位：特别是信贷政策未能有效执行，可能影响市场回暖。
销售不达预期：若楼市销售不如预期，将对地产公司经营形成压力。
A股系统性估值风险：若市场整体估值过高，可能对地产板块形成压制。

投资评级

行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
公司评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。