2021下半年A股策略：长牛未央_59页_5mb

证券研究报告总结：2021下半年A股策略

核心内容

本报告分析了2021年下半年A股市场的整体趋势，认为“长牛未央”，市场仍处于牛市进程中。主要因素包括国家重视、机构配置、居民配置、海外配置的“四重奏”以及全球流动时钟的推动。从基本面和流动性角度看，A股具备上行动力，尤其是全A非金融企业盈利增长有望达到40%以上，市场正收益有保障。

主要观点

1. 基本面驱动

   • 全球经济持续复苏，上市公司盈利保持高速增长，A股正收益可期。
   • 中国复苏动力主要来自进出口，未来消费、专项债和制造业投资有望推动经济平稳发展。
   • 2021年全A非金融企业盈利增速有望超过40%，历史数据显示，类似增长区间往往伴随市场较好表现。

2. 流动性支撑

   • 全球资金流动时钟显示，当前处于“货币→债券→股票”的回流阶段，资金继续流入股市。
   • 美联储尚未缩表，流动性仍宽松，对A股形成支撑。
   • 2020年11月是全球资金回流股市的周期性拐点，当前仍处于“蜜月期”。

3. 行业配置建议

   • 大创新科技成长主线：重点布局AIoT、医药、新能源、高端制造设备等。
     • AIoT：关注鸿蒙生态、计算机、通信、电子等行业。
     • 医药：聚焦创新药、医疗器械、医疗服务。
     • 新能源与智能驾驶：受益于政策、需求和技术变革，重点关注新能源材料、锂电设备、汽车及智能驾驶。
     • 高端制造设备：半导体、军工等方向，受益于国产替代与高端化趋势。
   • 高分红主线：受益于低利率环境和高分红收益率，关注银行、房地产、电力及公用事业、煤炭等板块。
   • 出口关税受益链条：降低关税将提振市场情绪并修复相关行业业绩，关注机械设备、纺织服装、家电家居等。

4. 主题投资机会

   • 碳中和：政策加速落地，能源革命进行时。
   • 体育：多项赛事推动行业景气。
   • 国企改革：改革红利释放，关注相关主题。

关键信息

• 盈利周期：A股盈利周期约13-15个季度，当前已进入6个季度高增长期，预计全年盈利增长超过40%。
• 资金流动：2020年11月全球资金开启回流股市阶段，美股已上涨7个月，标普500涨幅达29%。
• 基金发行：2021年全年权益类基金发行有望达1.2万亿，下半年预计4-5千亿。
• 外资流入：前5月净流入创历史同期新高，陆股通持股集中在食品饮料、医药、电新、银行等板块。
• 政策支持：《十四五规划》对AIoT、生物医药、新能源、高端制造等领域提出明确支持方向。
• 市场风险：需关注美债收益率上行、美股动荡外溢、中美博弈、信用债风险及流动性收缩等。

市场展望

• 2021年下半年，A股市场有望震荡向上，基本面与流动性交替引领市场。
• 重要观察时间节点包括7月的通胀与金融数据、7月底的政治局会议、央行货币政策执行报告等。
• 未来市场走势将受到政策变化、海外央行动向及投资者情绪变化的影响。

风险提示

1. 美债收益率上行：可能对全球股市造成波动，影响A股估值。
2. 美股动荡外溢：高估值叠加通胀预期，可能对A股带来下行压力。
3. 中美博弈加剧：美国可能继续对华施压，影响相关行业。
4. 信用债与流动性风险：需关注金融监管及信用风险传导。
5. Taper Talk影响：类似2013年，可能引发短期市场波动。

附录：行业配置与数据支持

• AIoT：2021年6月鸿蒙系统发布，推动万物互联，计算机、通信、电子等行业受益。
• 医药：2021Q1净利增长21%，ROE达3.6%，景气度较高。
• 新能源与智能驾驶：受益于政策与技术变革，激光雷达、AI芯片等细分领域值得关注。
• 半导体制造：短期供需紧张，中长期国产替代趋势明确，逻辑代工与存储厂产能持续增长。
• 军工：受益于“十四五”规划，毛利率与资本开支均呈上升趋势，估值提升空间大。

总结

2021年下半年A股市场仍处于“长牛”阶段，基本面与流动性双重支撑。建议重点关注大创新科技成长与高分红主线，同时警惕美债收益率上行、美股动荡、中美博弈等风险因素。