20210901-光大证券-华新水泥-600801.SH-2021半年报点评_基建投资预期再度升温_全年盈利可期_3页_718kb

报告摘要

华新水泥发布2021年半年报，上半年实现营业收入147.44亿元，同比增长17.35%；归母净利润24.38亿元，同比增长8.28%。尽管二季度营收和净利润出现同比下降，但公司整体仍保持盈利增长态势。

水泥业务表现：公司水泥业务上半年营收109亿元，同比增长7.70%；销售水泥及商品熟料合计3736万吨，同比增长14%。然而，由于煤炭价格上升，水泥熟料吨毛利下降15元，导致综合毛利率同比下降2.11个百分点至36.87%。
“水泥+”业务增长：公司积极拓展“水泥+”业务，包括骨料和混凝土，上半年骨料销售1617万吨，同比增长93%；混凝土销售336万方，同比增长110%。这些业务为公司提供了新的增长点。
市场环境与政策支持：2021年8月PMI数据连续五个月下滑，显示经济压力，但基建投资预期升温，专项债发行提速，对水泥需求形成支撑。9月后水泥市场将进入旺季，公司有望受益。
盈利预测调整：考虑到燃料成本上升，公司2021-2023年EPS预测下调至2.80、3.18、3.62元。预计公司未来业绩将随着“水泥+”业务扩张和市场需求回升而改善。
估值与评级：公司当前股价19.30元，维持“买入”评级，认为其未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

2021H1：营收147.44亿元，同比增长17.35%；归母净利润24.38亿元，同比增长8.28%；扣非归母净利润23.96亿元，同比增长6.83%。
2020年：营收29.357亿元，归母净利润5.631亿元。
2021E：营收32.832亿元，归母净利润5.873亿元。
2022E：营收36.352亿元，归母净利润6.668亿元。
2023E：营收40.281亿元，归母净利润7.588亿元。