汽车及汽车零部件行业：增值税税率下调，利好竞争格局改善、议价能力强的细分领域-20190308-广发证券-12页_1mb

汽车及汽车零部件行业增值税税率下调分析总结

核心内容

2019年政府工作报告提出，将制造业等现行16%增值税税率降至13%，同时将交通运输业、建筑业等行业现行10%税率降至9%。此举旨在推进税率三档并两档、税制简化，确保所有行业税负只减不增。

主要观点

1. 减税对行业的影响
   增值税下调对汽车行业整体盈利有积极影响，但收益在产业链中会有所分配，议价能力强的企业将获得更大收益。

2. 不同情形下的影响测算

   • 乐观情形（买价下降，卖价不变）：SW汽车行业净利润增厚56.2%，毛利率和净利率分别提高2.17和2.12个百分点。
   • 中性情形（买卖价均不变）：SW汽车行业净利润增厚21.9%，毛利率和净利率分别提高0.60和0.76个百分点。

3. 细分领域差异
   净利率较低的细分领域如SW商用载货车和SW乘用车对税率下调的业绩弹性更大。

   • 乐观情形下，SW商用载货车净利润增厚193.1%，SW乘用车增厚73.5%。
   • 中性情形下，SW商用载货车净利润增厚71.5%，SW乘用车增厚28.1%。
     SW商用载客车和SW汽车零部件的业绩弹性相对较小。

关键信息

• 增值税税率调整前后的变化
  汽车行业原销项税率为16%，进项税率为11.8%。调整后销项税率为13%，进项税率为9.7%。

• 产业链议价能力
  汽车行业议价能力较强的是整车制造商，其次是汽车经销商、零部件供应商，而原材料供应商议价能力相对较弱。

• 投资建议

  • 乘用车板块：推荐华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团（A/H）。
  • 汽车服务板块：关注中国汽研。
  • 重卡板块：推荐中国重汽、潍柴动力（A/H）及威孚高科（A/B）。

风险提示

• 宏观经济景气度不及预期
• 汽车行业景气度下降
• 行业政策不及预期

财务测算数据

细分子领域财务测算

乐观情形下

中性情形下

投资建议

估值说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

重要声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化。报告内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。