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资金形势向好 流动性宽松延续 —— 资金周报20210823 总结

核心内容概述

本报告分析了2021年8月23日当周的市场流动性状况，指出央行通过MLF续作和逆回购操作，有效缓解了资金面压力，推动资金利率下行，流动性整体宽松。同时，报告对下周的流动性趋势进行了展望，认为资金面将继续保持宽松，货币市场利率将低位波动。

主要观点

• 流动性宽松延续：上周央行通过MLF超预期缩量续作，有效平抑资金波动，流动性形势明显改善。
• 资金利率下行：受宽松资金面影响，DR007、SHIBOR隔夜与7天利率均明显回落，部分期限利率甚至跌破2%。
• 一级市场净融资规模下降：与上周相比，本周一级市场净融资额将显著下降，但地方债和政金债发行仍有一定规模。
• 债券市场反应积极：债券收益率整体回落，资金拆借需求回升，市场情绪向好。
• 下周流动性展望：预计央行将继续维持100亿元逆回购操作模式，资金面压力减小，流动性宽松趋势延续。

关键信息

一、上周市场流动性概览

1. 银行体系流动性状况

   • DR007全周下行10.03BP至2.0857%。
   • SHIBOR隔夜利率一度跌破2%，7天期利率回落，1月和3月期利率偏降。
   • 货币市场资金成本偏低，流动性明显宽松。

2. 货币市场整体平稳

   • Shibor与FR007利差低位运行，货币市场趋于平稳。
   • 同业拆借与质押式回购利率多数下行，部分长期利率略有回升。

3. 资金利率下行为主

   • 短期利率：1天期同业拆借利率下行12.92BP至2.0875%，7天期下行5.7BP至2.3225%，14天期上行7.72BP至2.3059%。
   • 短期质押式回购：1天期利率下行11.5BP至2.0863%，7天期下行7.2BP至2.1355%，14天期上行2.2BP至2.3135%，21天期上行3.8BP至2.5344%。
   • 长期利率：3个月同业拆借利率回落至3.7831%，3个月质押式回购利率回落至3.0118%。

二、流动性变动原因分析

1. MLF超额续作

   • 上周央行开展500亿元逆回购，零投放；MLF续作6000亿元，净回笼1000亿元，超出市场预期。
   • 地方债放量背景下，MLF续作有效平抑资金波动。

2. 国库定存

   • 上周无国库定存投放或到期，对流动性影响较小。

3. 一级市场发行情况

   • 上周一级市场净融资额达5392.64亿元，主要由地方债和政策性银行债推动。
   • 本周地方债发行量小幅下降，国债暂无发行计划，净融资额预计接近3000亿元。

三、流动性变动对债券市场的影响

1. 资金拆借需求回升

   • 银行间质押式回购日均规模约4.4万亿元，同业拆借规模约5000亿元。

2. 债券收益率下行

   • 各期限债券收益率整体回落，信用债收益率也有所下降。

四、本周流动性展望

1. 重要影响因素

   • 本周逆回购到期规模为500亿元，日均100亿元。
   • 财政支出加快，资金面干扰减少。
   • 央行预计维持100亿元逆回购操作模式，全额对冲到期量。

2. 流动性趋势

   • 本周净融资额预计接近3000亿元，较上周下降明显。
   • 地方债和政金债发行仍将对流动性产生一定支撑，但整体压力较上周有所缓解。
   • 流动性宽松趋势延续，货币市场利率低位波动。

投资评级体系说明

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者，兼顾安全性、收益性和流动性。
• 配置级：适用于银行、保险，以配置为主。
• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者，以收益为主。
• 回避级：适用于安全性较低、流动性较差的债券。

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