20210429-浙商证券-今世缘-603369.SH-今世缘2021一季报点评_业绩符合预期_国缘及V系列表现优异_4页_843kb

今世缘2021年一季报总结

核心内容

今世缘于2021年4月29日发布2021年第一季度业绩报告，营业收入为23.96亿元，同比增长35.35%；归母净利润为8.05亿元，同比增长38.78%。整体业绩符合市场预期，主要得益于中高端产品国缘及V系列的强劲表现。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021Q1营业收入与净利润均实现高增长，收入和利润增速分别为35.35%和38.78%。
• 分产品来看，特A+类（国缘对开、四开、V系列）收入同比增长56.99%，成为增长的主要驱动力。
• 特A类、A类、B类产品收入分别同比增长9.05%、6.76%、2.43%。
• D类（高沟）收入同比下降19.99%，显示其在公司战略中的地位有所下降。

2. 市场表现

• 省内市场增长稳健，达33.14%，其中淮海大区、苏南大区及南京大区增速均超65%。
• 苏南地区作为增长极，市场容量大且消费价格带高于平均水平。
• 省外市场增长显著，达67.14%，发展空间较大，预计未来将加速扩张。

3. 盈利能力

• 毛利率提升至73.26%，净利率提升至33.62%，盈利能力稳健。
• 期间费用率下降1.06个百分点至13.76%，销售费用率下降0.64个百分点至11.84%，管理费用率下降0.35个百分点至2.27%。
• 预收款（合同负债+其他流动负债）为5.45亿元，环比减少6.94亿元，显示公司现金流管理能力较强。

4. 产品与品牌策略

• 国缘四开因价格调整及库存消化，预计保持超30%增长。
• V系列收入预计为1.3亿元，V9占比约40%，产品势能开始释放，预计未来几年将实现高增长。
• 公司计划通过“国缘V系攻坚战”、“国缘开系提升战”、“今世缘品牌激活战”等策略，持续完善产品矩阵，推动品牌价值提升。

5. 十四五规划展望

• 公司目标在2025年实现营收过百亿，争取150亿元。
• 2021年营收目标为59亿元，争取66亿元；净利润目标为18亿元，争取19亿元。
• V系列预计在2019-2023年期间CAGR将超100%，未来收入有望达50亿元，超市场预期。
• 省外市场预计在2019-2023年期间CAGR将超32%，占比有望达8%，为公司高成长性提供支撑。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

风险提示

• 海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复。
• 国缘动销情况不及预期。

催化剂

• 白酒需求恢复超预期
• 国缘动销持续向好