20161121-华泰证券-2017年钢铁行业年度策略报告_供给为轮_蔽而新成_29页_1mb

钢铁行业2016年年度策略报告总结

核心内容概述

2016年钢铁行业在去产能政策推动下经历了市场行情的波动，行业盈利显著改善，债务风险有所下降。随着供给侧结构性改革的推进，2017年钢铁行业将面临产能去化与债务风险控制之间的平衡问题，同时，PPP模式的发力、债转股及可交换债的推广、以及部分钢企的转型，成为推动行业发展的关键因素。整体来看，钢铁行业仍具备投资价值，但需关注宏观经济波动、政策执行力度及债务风险等潜在风险。

主要观点

• 去产能主导市场行情：2016年钢铁行业去产能目标提前完成，全年完成0.45亿吨，远超预期。供给端的优化推动了钢价和利润的反弹，行业盈利大幅上升。
• 需求端维稳，有望恢复上行：房地产和基建投资保持高位，叠加重卡更换周期到来，钢材需求有望持续增长，支撑行业利润。
• 政策与市场双轮驱动：政府出台一系列配套政策，包括奖补资金、财税支持、金融支持等，推动去产能和兼并重组。市场对供给侧改革的预期逐渐增强，带动板块上涨。
• 债转股及可交换债助力融资：债转股和可交换债成为缓解钢企债务压力的重要手段，部分企业通过这种方式改善财务状况并增强融资能力。
• 企业转型与兼并重组：部分钢企因传统业务利润空间有限，开始积极转型或兼并重组，如久立特材转向核电业务，玉龙股份更换实际控制人等。
• 2017年关注供需平衡改善：在产能去化与需求增长的共同作用下，行业盈利有望恢复，建议关注具备供需改善潜力的个股。

关键信息

1. 去产能进展

• 2016年全年去产能目标提前完成，累计完成0.45亿吨。
• 各省及央企上报的去产能计划远超国家设定目标，预计2017-2020年仍需压减炼钢产能0.35~0.85亿吨，平均每年约0.21亿吨。
• 地条钢产能约占去产能总量的15%，即0.11亿吨。

2. 行业盈利与债务情况

• 2016年上半年，钢企实现销售收入1.29万亿元，同比下降11.93%；实现利润125.87亿元，同比增长4.27倍。
• 大中型钢企资产负债率从2015年的70.06%下降，债务风险有所缓解。

3. 市场表现与投资逻辑

• 2016年8月至11月，钢铁板块涨幅达19%，跑赢大盘。
• 去产能加速、债务风险下行，形成板块买点。
• 2017年行业逻辑将回归到产能去化预期差和债务风险下行。

4. 下游需求分析

• 房地产及基建：房地产销售面积累计增速保持在26%以上，基建投资在下半年有望接力维稳经济。
• 重卡需求：2016年重卡销量同比增长23.51%，预计2017年仍维持高位，利好热卷和重卡零部件企业。
• 乘用车市场：预计2017年乘用车产销量维持高位，汽车板龙头企业有望受益。

5. 融资与债务管理

• 债转股：宝钢、鞍钢、本钢等企业母公司推进债转股，改善财务状况，增强对上市钢企的输血能力。
• 可交换债：15新钢EB、16莱钢EB等可交换债发行，融资成本低，成为大股东融资工具。

6. 钢铁行业评级与推荐

• 行业评级：钢铁Ⅱ及黑色金属行业维持“增持”评级。
• 重点推荐个股：方大特钢、鞍钢股份、三钢闽光等，因其具备供需改善潜力和业绩弹性。

风险提示

• 宏观经济波动风险：房地产和基建投资增速可能受政策调控影响。
• 政策风险：去产能政策执行力度及效果可能不及预期。
• 债务风险：部分高负债企业仍存在债务违约风险，需关注政策支持与市场环境变化。

附：重点公司盈利及估值（部分）

总结

2016年钢铁行业在去产能政策推动下实现盈利回升与债务风险下降，市场表现有所改善。2017年行业将继续关注供需平衡改善与债务风险控制，同时，PPP模式的推进、债转股及可交换债的使用、以及部分企业的转型，将成为推动行业发展的主要动力。建议投资者关注具备供需改善潜力的个股，并注意宏观经济波动及政策执行风险。