20170305-中泰证券-钢铁行业深度报告_两会再次明确钢铁供给侧改革指标-锦上添花_15页_790kb

钢铁行业供给侧改革分析总结

核心内容概述

2017年两会再次明确钢铁行业供给侧改革任务，将再压减钢铁产能约5000万吨。该任务是继2016年1月末李克强总理提出将钢铁去产能目标由1-1.5亿吨修正至1.4亿吨后的进一步落实，标志着供给侧改革进入实质性阶段。同时，政策导向表明，改革将更多地针对中小民营钢厂，通过提高成本和限制产能，促使国有与民营钢厂在成本线上位置发生倒置，从而改善行业整体盈利状况。

主要观点

• 去产能目标明确：2017年政府工作报告明确将去产能作为首要任务，预计全年压减钢铁产能5000万吨左右，且政策执行力度加大，将推动去产能节奏超市场预期。
• 中频炉事件推动改革：随着建筑钢材需求增长和铁矿石价格上涨，中频炉钢厂成本优势反转，产量迅速上升，引发政府高度重视，推动监管升级，加速中频炉产能淘汰。
• 政策影响成本结构：2017年1月，国家发改委和工信部联合推出差别电价政策，对淘汰类产能增加成本，影响约9500万吨钢铁产量，其中高炉钢和电炉钢分别增加50元和90元/吨成本。
• 自然产能修复趋势：由于钢铁冶炼设备折旧周期为14年，2003年新增的4000万吨产能在2017年进入报废期，意味着自然淘汰产能将逐年增加，对行业供给端形成压力。
• 行业集中度提升：通过政策引导，钢铁行业集中度将提升，前10家重点钢企集中度目标为60%，形成3-5家全球竞争力强的钢铁集团。

关键信息

2017年钢铁行业去产能任务

• 目标：再压减钢铁产能5000万吨左右。
• 背景：2016年已超额完成去产能目标，实际压减6500万吨。
• 时间表：2017年6月30日前彻底取缔所有地条钢产能。

中频炉事件影响

• 产能：涉及产能合计9340万吨。
• 区域行动：江苏、山东、辽宁、四川等地已开始行动，对中频炉钢厂进行整治。
• 影响：中频炉钢厂复产潮引发监管重视，政策执行力度加大。

差别电价政策

• 政策内容：2017年1月1日起实施更严格的差别电价政策。
• 影响范围：涉及9500万吨钢铁产量，其中高炉钢8000万吨，电炉钢1500万吨。
• 成本变化：高炉钢吨钢成本增加50元，电炉钢吨钢成本增加90元。

自然产能修复

• 折旧周期：钢铁冶炼设备折旧期为14年，2003年新增产能于2017年进入报废期。
• 趋势：2017年自然淘汰产能约2000万吨，若考虑超期服役，则可能达到1000万吨。
• 废钢积蓄量：未来几年废钢积蓄量将指数级增长，意味着上一轮周期的资本形成逐步进入自然寿命末端。

重点公司基本状况

投资建议

• 关注领域：寻找资产负债表修复较好、产业链偏长的钢铁企业。
• 推荐标的：新钢股份、本钢板材、马钢股份、鞍钢股份、河钢股份、方大特钢、ST八钢、酒钢宏兴等。
• 市场表现：部分企业如新钢股份、河钢股份、鞍钢股份等已显示出较强的市场弹性，涨幅在10%以上。

风险提示

• 通胀和利率上行过快：可能对钢铁行业成本和融资能力造成压力。
• 政策执行不确定性：尽管政策明确，但执行力度和效果可能影响市场预期。

图表与数据目录

• 图表1：建筑钢材需求增加
• 图表2：铁矿石价格上涨
• 图表3：生铁与废钢成本优势出现反转
• 图表4：地条钢、中频炉事件发展时间轴
• 图表5：中频炉事件涉及产能合计9340万吨
• 图表6：淘汰类电价政策涉及产量及成本增加幅度
• 图表7：钢铁冶炼用电单耗状况
• 图表8：民营钢厂更具有竞争优势
• 图表9：政策倾向或使国有与民营钢厂位置倒置
• 图表10：差别化竞争政策可能会逐步增强
• 图表11：近年来国家层面淘汰落后产能政策一览
• 图表12：产能淘汰预测
• 图表13：供给侧改革前后成本曲线变化图
• 图表14：钢铁产能与固定资产投资对应关系
• 图表15：上市公司折旧期统计
• 图表16：最先扩张的产能开始进入报废期
• 图表17：2016年后设备周期来临中国废钢积蓄量加快
• 图表18：钢铁上市公司估值比较
• 图表19：钢铁上市公司弹性比较

结论

2017年钢铁行业供给侧改革将更深入，去产能任务明确且执行力度增强，推动行业集中度提升和成本结构优化。政策导向对中小民营钢厂形成压力，促使行业向大型企业靠拢。同时，自然产能修复和废钢积蓄量增长也将对行业供给端产生积极影响。投资者应关注具备良好资产负债表和较强市场弹性的企业，同时警惕通胀和利率上行带来的风险。