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朗姿股份 (002612.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

朗姿股份是一家专注于医美与高端女装业务的公司，其在医美领域布局稳步推进，高端女装业务也在战略升级与渠道优化的背景下持续复苏。公司当前股价为35.70元，市值为157.95亿元，总股本为4.42亿股，已上市流通A股为2.61亿股。

主要观点

业绩表现

• 1H21业绩：公司1H21实现营收17.89亿元，同比增长45.60%；归母净利9332万元，扭亏为盈，净利率为5.22%。
• 季度表现：1Q21营收同比增长52.06%，净利率为3.95%；2Q21营收同比增长39.70%，净利率提升至6.48%。
• 盈利改善：公司整体盈利状况改善，1H21归母净利同比增长290.70%，净利率为6.99%。

医美业务

• 医美机构布局：截至1H21，公司共拥有22家医美机构，其中4家为医院，18家为门诊或诊所。
• 老机构贡献：老机构（三年以上）贡献了76%的营收及主要增长，1H21医美营收同比增长49.52%，归母净利同比增长18.14%。
• 新设机构：新设机构仍处于培育期，存在亏损，但未来可能成为新的增长点。
• 医美并购基金：公司旗下有三支医美并购基金，规模达11.53亿元，持续进行医美领域的投资与拓展。

高端女装业务

• 战略升级：女装业务通过自营同店增长、经销恢复及线上渠道发力，实现营收同比增长60.49%，线上营收贡献20%，同比增长71.34%。
• 渠道优化：线下同店优化与线上发力推动了女装业务的增长。

婴童用品业务

• 调整与增长：婴童用品业务持续调整，但营收实现双位数增长，1H21营收同比增长19.80%。
• 亏损情况：归母净利亏损341.21万元，净利率为-0.80%。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2019年至2023E年，营业收入复合增长率为9.38%，预计2023年将达到44.53亿元。
• 归母净利润：2019年至2023E年，归母净利润复合增长率为10.85%，预计2023年将达到397百万元。
• 每股收益：预计2021~2023年EPS分别为0.59、0.81、0.90元。
• PE估值：对应PE分别为60、44、40倍。
• ROE：2021~2023E年ROE分别为8.40%、10.74%、11.11%。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司医美机构优质、规模位居全国第二梯队，以及高端女装业务的改善，公司维持“买入”评级。
• 预期涨幅：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 医美事故：可能影响品牌声誉。
• 业务拓展不及预期：医美及服装业务增长可能低于预期。

附录信息

三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润率逐步提升。
• 现金流量表：经营活动现金净流有所波动，但总体保持正向。
• 资产负债表：流动资产与非流动资产比例变化，负债股东权益合计稳步增长。

比率分析

• 每股指标：每股收益与每股净资产持续增长。
• 回报率：ROE与ROA持续提升，显示公司盈利能力增强。
• 资产管理能力：应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数较长。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但整体可控。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

• 市场评级分布：在一周内、一月内、二月内、三月内，买入建议出现次数分别为0、0、3、3次。
• 评分：市场平均评分1.85，对应“增持”建议。

特别声明

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