20150720-申万宏源-交运一周天地汇_继续推荐航空+三金股_12页_1mb

2015年交通运输行业投资分析总结

核心内容

2015年7月，申万宏源证券研究继续推荐交通运输行业中的航空和“三金股”（即具有高股息率的基础设施股和精选交运新消费股）。报告指出，航空板块在2015年中报前表现出强劲的业绩增长，受益于供需改善、油价下跌和改革提速。同时，部分基础设施股因其高股息率和改革预期而凸显配置价值。

主要观点

• 航空板块：行业进入景气度上行周期，国际航线增速显著，尤其是南航在5月和6月连续两个月国际航线增速超过40%，显示其国际化战略取得成效。7-10月是传统航空旺季，预计今年将叠加机票提价因素，推动客座率和票价双升。建议优先关注南航“一带一路”和东航“迪士尼”相关业务，给予“买入”评级。
• 三金股：推荐象屿股份、渤海轮渡和山东高速。象屿股份凭借其在东北的粮源控制权，具备农业产业链整合潜力；渤海轮渡作为A股唯一邮轮标的，受益于邮轮免签政策利好；山东高速则因优质路段和未来资产注入预期受到关注。
• 交运指数表现：上周交通运输行业指数上涨5.5%，跑赢沪深300指数4.4个百分点，其中公交板块涨幅最大（17.8%），铁路板块跌幅最大（-0.48%）。
• BDI指数突破1000点：波罗的海干散货指数（BDI）周涨幅达20%，表明航运市场景气度上升，尤其是集装箱运价指数（CCFI）上涨4.7%，显示出行业整体向好。

关键信息

推荐组合

• 象屿股份
• 渤海轮渡
• 春秋航空
• 东方航空
• 南方航空
• 中国国航
• 山东高速
• 大秦铁路
• 上港集团
• 外运发展
• 申通地铁

航空板块分析

• 供需改善：1-6月南航、国航、东航及春秋整体供需差分别为2.3、-0.9、0.6及1.4个百分点，南航、东航、春秋客座率同比上升。
• 国际航线增长：南航、国航、东航、春秋上半年国际航线RPK增速分别为34.8%、13.2%、22.8%及189.6%。
• 旺季预期：7-10月为传统旺季，叠加提价因素，预计客座率与票价将双升。

三金股分析

• 象屿股份：东北最大临储仓库运营者，具备稀缺资源禀赋，定增和员工持股计划为业绩提供支撑，中报业绩预计超50%。
• 渤海轮渡：A股唯一邮轮标的，预计2015年创收1.2亿，利润增长或达40%。
• 山东高速：坐拥优质路段，业绩稳定，未来看点包括信联卡和满易网等优质资产注入。

市场表现

• 上周交通运输行业指数上涨5.5%，其中公交板块涨幅最大（17.8%），铁路板块跌幅最大（-0.48%）。
• CBFI：上涨0.33%
• CCFI：上涨4.7%
• BDI：上涨19.9%
• 中国沿海集装箱运价指数：上涨4.7%

行业估值

• 航空、航运、铁路、公路、机场、港口、物流等行业的绝对和相对PE、PB均向历史平均水平靠拢，显示出估值趋于合理。

投资建议

• 航空板块：继续推荐，强调“买入”评级，特别是南航和东航。
• 三金股：重点推荐象屿股份、渤海轮渡和山东高速，分别给予“买入”、“增持”和“增持”评级。
• 行业整体：看好交通运输行业，特别是航空和部分基础设施股，建议投资者关注相关投资机会。

其他信息

• 证券分析师：吴一凡（A0230513080007）和陆达（A0230114080012）。
• 联系人：陆达，电话（8621）23297818，邮箱luda@swsresearch.com。
• 研究机构：上海申银万国证券研究所有限公司，隶属于申万宏源证券有限公司。
• 投资评级说明：报告使用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义了不同投资评级的标准。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。