广联达三季报总结
核心内容
广联达（002410）于2021年10月14日发布三季报业绩预告，显示公司前三季度实现归母净利润4.5亿元-5.2亿元，同比增长95.84%-126.31%。其中，第三季度单季度归母净利润预计为1.64亿元-2.34亿元，同比增长64.42%-134.59%。公司业绩增长超预期，主要得益于造价业务云转型的持续推进、施工业务收入逐步确认以及数字设计业务的整合落地。
主要观点
1. 业绩增长超预期
- 前三季度净利润：预计为4.5亿元-5.2亿元，同比增长95.84%-126.31%。
- 第三季度净利润：预计为1.64亿元-2.34亿元，同比增长64.42%-134.59%。
- 营业收入增长：公司营业收入保持快速增长，主要得益于数字造价业务的云转型推进，以及工程信息等增值服务业务的增长。
2. 云转型持续推进
- 数字造价业务：上半年国内最后4个地区全面进入云转型，进展顺利。随着全国范围内的全面覆盖，该业务将为公司持续贡献收入增量。
- 云合同增长：Q1新签云合同额同比增长翻倍，显示出市场对云转型的接受度逐步提升。
3. 施工业务收入逐步确认
- 公司上半年优先拓展合同，下半年开始逐步确认收入，确保了业绩的稳定增长。
- 施工业务的渗透率和应收回款双升，显示出业务的成熟度和客户粘性增强。
4. 数字设计业务整合落地
- 产品更新：6月推出BIMSpace2022版正向设计产品，通过单品更新和协同平台迭代提升用户应用率。
- 市场策略：利用广联达渠道方法论建设数字化营销体系，完成鸿业科技客户数据迁移和画像验证，重构客户服务体系。
5. 盈利预测
- 2021-2023年营收预测：50.30亿元/64.56亿元/78.90亿元
- 2021-2023年归母净利润预测：6.84亿元/10.32亿元/13.48亿元
- EPS预测：0.58元/0.87元/1.14元/股
关键信息
财务摘要
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营收入（百万元） |
4004.64 |
5030.06 |
6456.30 |
7890.13 |
| 归母净利润（百万元） |
330.39 |
683.92 |
1032.47 |
1347.95 |
| 每股收益（元） |
0.28 |
0.58 |
0.87 |
1.14 |
| P/E |
244.62 |
118.17 |
78.28 |
59.96 |
风险提示
- 疫情反复可能影响施工进度。
- 数字设计等新兴业务拓展可能不及预期。
- 行业竞争加剧可能对公司盈利能力构成压力。
投资评级
- 股票投资评级：买入（预期6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）。
- 行业投资评级：看好（预期行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）。
财务预测
资产负债表预测
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产（百万元） |
5420 |
7880 |
9295 |
11294 |
| 现金（百万元） |
4797 |
7228 |
8482 |
10239 |
| 资产总计（百万元） |
9547 |
11338 |
12945 |
15026 |
| 负债合计（百万元） |
2989 |
3810 |
4352 |
5044 |
| 归属母公司股东权益（百万元） |
6402 |
7352 |
8384 |
9732 |
现金流量表预测
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流（百万元） |
1876 |
1104 |
1602 |
1860 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-697 |
266 |
-194 |
-190 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
1357 |
1061 |
-153 |
86 |
| 现金净增加额（百万元） |
2537 |
2431 |
1254 |
1756 |
利润表预测
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
4005 |
5030 |
6456 |
7890 |
| 营业利润（百万元） |
414 |
760 |
1133 |
1482 |
| 净利润（百万元） |
381 |
705 |
1064 |
1390 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
330 |
684 |
1032 |
1348 |
| EBITDA（百万元） |
473 |
799 |
1172 |
1506 |
| EPS（最新摊薄） |
0.28 |
0.58 |
0.87 |
1.14 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
88.65% |
88.54% |
88.23% |
87.87% |
| 净利率 |
9.66% |
14.02% |
16.49% |
17.61% |
| ROE |
6.67% |
9.71% |
12.81% |
14.51% |
| ROIC |
4.90% |
8.23% |
11.20% |
12.77% |
| 资产负债率 |
31.31% |
33.60% |
33.62% |
33.57% |
| 净负债比率 |
0.11% |
10.44% |
8.76% |
6.42% |
| 流动比率 |
1.90 |
2.30 |
2.22 |
2.34 |
| 速动比率 |
1.89 |
2.29 |
2.21 |
2.33 |
| 总资产周转率 |
0.51 |
0.48 |
0.53 |
0.56 |
| 应收账款周转率 |
8.16 |
11.50 |
12.49 |
11.85 |
| 应付账款周转率 |
4.69 |
4.82 |
4.45 |
4.48 |
| 每股收益 |
0.28 |
0.58 |
0.87 |
1.14 |
| 每股经营现金 |
1.58 |
0.93 |
1.35 |
1.57 |
| 每股净资产 |
5.40 |
6.20 |
7.07 |
8.21 |
| P/E |
244.62 |
118.17 |
78.28 |
59.96 |
| P/B |
12.62 |
10.99 |
9.64 |
8.30 |
| EV/EBITDA |
187.75 |
92.84 |
62.23 |
47.27 |
结论
广联达在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长动力，尤其在云转型和数字化业务方面取得了显著进展。公司通过优化预算管理体系、控制费用、提升人均效能等措施，进一步增强了盈利能力。未来三年，公司预计将持续受益于云转型带来的收入增长，同时施工和设计业务的整合将进一步推动其在数字建筑领域的领先地位。然而，公司也面临疫情反复、行业竞争加剧等潜在风险，需保持警惕并持续优化业务策略。
