20180816-天风证券-广联达-002410.SZ-造价转型增速亮眼_推动实践数字建筑生态_3页_990kb
报告摘要
广联达（002410）总结
核心内容
广联达在2018年中报中展示了其在造价转型和数字建筑生态建设方面的显著进展。公司通过云化转型，推动了业务增长，同时在施工板块进行了整合，优化了组织结构，为后续发展奠定了基础。公司还加强了研发投入，拓展了创新业务，提升了整体竞争力。
主要观点
- 业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入10.72亿元，同比增长17.86%；归母净利润1.47亿元，同比增长3.55%。预计2018年前三季度盈利2.58~4.01亿元，同比变动-10%~40%。
- 造价转型：造价板块收入达7.54亿元，同比增长19.73%，毛利率提升2.72%。造价云转型扩展至11个地区，新签云转型合同金额为2.51亿元，期末预收款项余额为2.56亿元。
- 施工板块整合：施工板块上半年收入2.18亿元，同比增长15.47%，毛利率提升6.03%。尽管增速较去年全年有所放缓，但通过整合资源，公司正朝着形成整体解决方案的目标迈进。
- 研发投入：研发费用占比达31.63%，同比增长40.97%，显示公司对技术创新的重视。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2018/2019年净利润分别为5.57/6.93亿元，对应PE分别为59.88/48.12倍。
关键信息
财务数据与估值
| 年份 | 营收(百万元) | 增长率(%) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 2,039.37 | 32.48 | 423.10 | 74.85 | 0.38 | 78.81 |
| 2017 | 2,356.72 | 15.56 | 472.24 | 11.62 | 0.42 | 70.61 |
| 2018E | 2,715.80 | 15.24 | 556.85 | 17.92 | 0.50 | 59.88 |
| 2019E | 3,241.03 | 19.34 | 693.00 | 24.45 | 0.62 | 48.12 |
| 2020E | 3,963.42 | 22.29 | 891.36 | 28.62 | 0.80 | 37.41 |
财务预测摘要
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,039.37 | 2,356.72 | 2,715.80 | 3,241.03 | 3,963.42 |
| 营业成本 | 135.42 | 162.03 | 191.74 | 248.26 | 313.11 |
| 净利润 | 437.54 | 494.06 | 567.52 | 725.01 | 932.53 |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 93.36% | 93.12% | 92.94% | 92.34% | 92.10% |
| 净利率 | 20.75% | 20.04% | 20.50% | 21.38% | 22.49% |
| ROE | 14.29% | 15.31% | 15.21% | 15.92% | 16.99% |
| ROIC | 23.42% | 52.68% | 21.54% | 30.97% | 43.83% |
| 资产负债率 | 32.72% | 35.00% | 30.74% | 29.27% | 27.51% |
| 流动比率 | 5.01 | 3.49 | 4.49 | 4.54 | 4.76 |
| 速动比率 | 5.00 | 3.47 | 4.48 | 4.52 | 4.75 |
| 市盈率 | 78.81 | 70.61 | 59.88 | 48.12 | 37.41 |
| 市净率 | 11.27 | 10.81 | 9.11 | 7.66 | 6.36 |
| EV/EBITDA | 51.72 | 49.26 | 64.08 | 45.25 | 32.21 |
风险提示
- 施工业务增长缓慢
- 造价云转型不及预期
作者信息
- 分析师：沈海兵
- 执业证书编号：S1110517030001
- 邮箱：shenhaibing@tfzq.com
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