20160229-兴业证券-轻工制造行业周报_轻工行业坚定看好三条主线_全渠道升级+垂直供应链整合+外延扩张_22页_1mb

轻工行业投资分析总结

核心内容

• 行业观点：轻工行业坚定看好三条主线，即全渠道升级、垂直供应链整合和外延扩张。
• 市场表现：本周轻工制造板块下跌5.73%，整体跑输大盘；包装印刷、造纸、家具、珠宝首饰、文娱用品板块均表现不佳。
• 重点公司：宜华木业、好莱客、晨光文具、劲嘉股份、瑞贝卡、潮宏基被列为本周核心组合，均被评级为“买入”。

主要观点

1. 全渠道升级：

   • 强调通过O2O、直销等模式连接虚拟与实体销售平台，提升营销规模。
   • 重点关注宜华木业（泛家居生态系统）、晨光文具（阶梯式零售终端、科力普直销、生活馆）、瑞贝卡（渠道终端延伸、试水跨境电商）。

2. 垂直供应链整合：

   • 推广工业4.0等智能化、柔性生产，优化客户个性化选择，降低成本。
   • 如索菲亚（家居智能化版图）、好莱客（体验式设计+高品质制造）。

3. 外延扩张：

   • 通过收购兼并等方式切入新产品品类或跨界领域，提升成长空间。
   • 代表企业包括宜华木业（收购华达利沙发）、潮宏基（多品类、品牌轻奢集团）、劲嘉股份（基因编辑技术）。

关键信息

行业背景

• “她经济”：女性消费群体庞大，消费能力与决策力增强，推动女性轻奢消费行业中期成长。
• 轻奢消费：定位中高端市场，价格亲民（1000~5000元），符合年轻群体的经济条件与消费趋势。
• 宏观经济：步入新常态，轻工消费行业龙头的整合能力成为业绩增长的重要因素。

市场表现

• 轻工板块：本周下跌5.73%，跑输大盘；模拟组合下跌6.35%，跑输大盘3.64个百分点。
• 具体板块：家具、包装印刷板块估值下行。

数据跟踪

包装行业

• 瓦楞纸箱产量：10月同比增长3.58%，3-10月累计增长20.1%。
• 塑料薄膜产量：10月同比增长8.41%，3-10月累计增长6.21%。

印刷行业

• 单色印刷品：10月产量同比下降12.4%，3-10月累计增长4.35%。
• 多色印刷品：10月产量同比下降7.19%，3-10月累计下降1.51%。

家具行业

• 家具零售额：12月同比增长16.5%，2-12月累计增长16.1%。
• 家具出口：1月出口额同比下降9.97%。
• 美国家具：12月零售额增长6.04%，批发额增长6.61%。

其他行业

• 玩具出口：1月同比增长11.55%。
• 文化办公用品：12月零售额增长8.50%，义乌景气指数环比上升。
• 金银珠宝：12月零售额增长11.10%。
• 假发出口：1月出口交货值同比下降47.2%，但出口单价上升。

原材料价格

• 纸品：2月针叶浆环比下跌0.08%，阔叶浆环比下跌1.02%。
• 铜版纸：环比下跌0.46%。
• 双胶纸：环比上涨0.40%。
• 白卡纸：环比下跌0.68%。
• 原油与塑料：国际原油价格2月环比上涨8.61%，年初至今下跌6.31%。塑料颗粒、薄膜价格2月分别上涨0.37%、下跌0.90%。

重点公司公告

• 太阳纸业：2015年营收108亿元，净利润6.63亿元，EPS为0.27元。
• 中顺洁柔：2015年营收29.6亿元，净利润0.87亿元，EPS为0.18元。
• 康耐特：2015年营收6.94亿元，净利润0.52亿元，EPS为0.21元。
• 劲嘉股份：实际控制人质押公司股票，为发行债券提供担保。
• 乐金健康：公司“桑乐金”商标被认定为驰名商标。
• 兔宝宝：发行股份购买资产，锁定期为3年。
• 其他公司：如德尔未来、奥瑞金、美盈森等，均发布业绩快报或重大事项进展。

行业重要新闻

• 轻奢品牌：2015年轻奢产品需求持续增长，如Furla销售额增长30%，蜜芽与美中宜和战略合作。
• 家居行业：金螳螂推出家装电商App，索菲亚引入VR技术，宜华木业布局VR技术提升购物体验。
• 华为：布局智能家居生态链，推动行业发展。

风险提示

• 限售股解禁：3月17日骅威股份解禁4.196亿股，占总股本9.76%；3月18日松发股份解禁1.914亿股，占总股本21.75%。
• 其他公司：如金一文化、太阳纸业、宝钢包装等，均有不同时间的限售股解禁。

重点公司估值表

• 宜华木业：收盘价10.87元，EPS为0.36元，PE为29，PB为2.53，评级为“增持”。
• 好莱客：收盘价16.19元，EPS为0.74元，PE为53，PB为43，评级为“买入”。
• 晨光文具：收盘价35.89元，EPS为0.70元，PE为51，PB为99，评级为“增持”。
• 劲嘉股份：收盘价10.12元，EPS为0.74元，PE为14，PB为30，评级为“增持”。
• 瑞贝卡：收盘价5.04元，EPS为0.18元，PE为28，PB为30，评级为“买入”。
• 潮宏基：收盘价9.73元，EPS为0.46元，PE为21，PB为37，评级为“增持”。

总结

轻工行业在2016年2月表现出较强的整合能力和增长潜力，特别是在“她经济”驱动下，女性轻奢消费成为重要增长点。重点公司如宜华木业、好莱客、晨光文具等在全渠道升级、垂直供应链整合和外延扩张方面展现出积极进展。然而，轻工板块整体表现不佳，跑输大盘。未来需关注宏观经济变化、行业政策及公司具体发展战略，以判断其投资价值。