20240605-国金证券-轻工造纸行业2024年中期策略_优选三条主线_把握布局节奏_65页_5mb

三条主线贯穿2024H2，关注筛选标的新框架

一、出海投资主线

• 核心逻辑：2024年H2美国家具批发商库存预计延续补库周期，中国轻工出口景气度有望延续。可从技工贸一体化和品牌化两个维度筛选标的。
• 重点推荐标的：恒林股份、致欧科技、乐歌股份、名创优品。
  • 恒林股份：跨境电商营收CAGR达355%，技工贸模式支撑增长。
  • 致欧科技：独立站收入CAGR达590%，海外仓布局优化成本。
  • 乐歌股份：海外仓毛利率从27.5%增至126.9%，本地化运营提升利润率。
  • 名创优品：直营模式扩张至北美，客单价提升带动毛利率创新高。

二、轻工新消费投资主线

• 核心逻辑：新消费品类渗透率提升或明年排名调整，重点关注智能马桶、益生菌卫生巾、宠物食品等细分领域。
• 重点推荐标的：瑞尔特、百亚股份、乖宝宠物。
  • 瑞尔特：智能马桶渗透率低（中国4%），自主品牌份额提升空间大。
  • 百亚股份：产品升级加速，线上渠道占比39%，毛利率提升。
  • 乖宝宠物：宠物食品市场增速快，品牌矩阵完善。

三、红利成长投资主线

• 核心逻辑：轻工行业多数细分成熟，高分红企业具备长期价值。重点筛选标准：高ROE稳定性、可持续分红能力、低资本开支。
• 重点推荐标的：公牛集团、永新股份。
  • 公牛集团：ROE稳定在25%以上，现金分红率达71.4%。
  • 永新股份：高股息政策，22/23年分红占比67.5%/82.6%。

附录：细分板块展望

1. 家居板块：内销关注地产政策效果，外销仍处景气周期。
2. 新型烟草：政策风险逐步出清，合规产品份额回升。
3. 文娱个护宠物：国货品牌势能提升，渠道与产品创新驱动增长。
4. 造纸包装：补库周期开启，关注林浆纸一体化龙头及特种纸企业。

风险提示：

• 消费需求放缓、地产基本面恶化、原材料成本波动、新品推广不及预期、代工商客户流失。