20150525-广发证券-建筑材料行业_研究报告-坚定看好三条主线_16页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容概述

建筑材料行业整体处于需求低迷、价格下跌的阶段，但分析师仍对行业持“买入”评级。报告重点分析了水泥、玻璃及其他建材行业的市场动态、价格变化、库存情况、产能变化及估值情况，并指出行业未来可能的机遇与风险。

主要观点

水泥行业

• 价格表现：5月18日至5月22日，全国水泥平均价格环比下跌4元/吨，华北、东北地区跌幅较大，分别为6元/吨和17元/吨，部分城市如长春、太原跌幅超过40元/吨。
• 库存变化：全国水泥库存环比上涨1.3%，东北地区涨幅最大，达到4.3%；华东和华中库存下降，分别为3.04%和3.54%。
• 煤炭价格：华北地区煤炭价格环比下跌5元/吨，其他地区价格无变化。
• 市场动态：需求疲软，主要依赖市政项目，房地产项目较少。部分企业已出现亏损，市场竞争激烈。
• 投资机会：水泥行业估值存在提升机会，发改委近期批复4500亿元交通投资，有利于行业预期改善。推荐关注低PB或强主题品种，如海螺水泥（长江经济带）、天山股份/青松建化（一带一路）、冀东水泥/金隅股份（京津冀）。

玻璃行业

• 价格表现：全国玻璃均价环比下跌0.05元/重箱，主要城市价格涨跌幅在[-0.4, +1]元/重箱之间，武汉价格略有上涨，秦皇岛价格下跌0.4元/重箱。
• 库存变化：5月22日玻璃库存为3557万重箱，环比减少7万重箱，同比增加10.74%。华东、华中库存下降，而华南、东北库存上升。
• 纯碱与重油价格差：华东、华南环比下跌，华北保持稳定。
• 产线及产能：总产线数为342条，环比不变。三条产线冷修，停产产能占比为28.93%，环比上升1个百分点。
• 市场动态：市场需求低迷，部分区域价格弱势整理，企业出货量不高，库存压力较大。沙河地区玻璃价格上涨，但市场整体仍处于低位徘徊状态。

其他建材行业

• 原材料价格变化：工业萘、环氧乙烷、沥青、软泡聚醚、纯MDI、聚合MDI价格下跌；PVC、美废价格上涨。
• 重点个股：推荐关注洛阳玻璃和方兴科技，其兼具业绩拐点和国企改革预期；建研集团估值较低，业务转型有望落地；东方雨虹和长海股份为质地优秀、业绩快速增长、估值相对较低的价值成长标的。

关键信息

价格及库存

• 水泥：全国均价下跌4元/吨，库存环比上涨1.3%。
• 玻璃：全国均价下跌0.05元/重箱，库存环比减少7万重箱，但同比上升10.74%。

产能变化

• 5月22日，全国水泥总产能为12.86亿重箱/年，环比持平。
• 玻璃行业总产线为342条，无新增点火产线，三条产线冷修，停产产能占比28.93%。

政策与市场动态

• 发改委批复4500亿元交通投资，推动“稳增长”预期。
• 京津冀协同发展、一带一路、长江经济带等政策对水泥行业形成利好。
• 沙河玻璃价格上涨，但市场整体仍受需求疲软影响。

估值分析

• 海螺水泥：15E EPS 2.25，16E EPS 2.67；15E PE 10.83，16E PE 9.16；15E PB 1.86。
• 冀东水泥：15E EPS 0.25，16E EPS 0.62；15E PE 72.60，16E PE 29.27；15E PB 1.81。
• 华新水泥：15E EPS 0.87，16E EPS 1.08；15E PE 14.51，16E PE 11.66；15E PB 1.71。
• 长海股份：15E EPS 1.10，16E EPS 1.54；15E PE 32.19，16E PE 22.99；15E PB 5.97。
• 旗滨集团：15E EPS 0.28，16E EPS 0.35；15E PE 42.29，16E PE 33.83；15E PB 2.50。
• 方兴科技：15E EPS 0.51，16E EPS 0.71；15E PE 68.12，16E PE 48.93；15E PB 7.22。
• 北新建材：15E EPS 1.83，16E EPS 2.22；15E PE 20.53，16E PE 16.91；15E PB 3.12。
• 东方雨虹：15E EPS 1.41，16E EPS 2.45；15E PE 38.55，16E PE 22.18；15E PB 6.71。
• 建研集团：15E EPS 1.03，16E EPS 1.22；15E PE 28.36，16E PE 23.94；15E PB 4.12。
• 金隅股份：15E EPS 0.63，16E EPS 0.80；15E PE 19.86，16E PE 15.50；15E PB 1.64。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济继续下行可能对行业造成进一步压力。
• 产能超预期风险：新投产能若超出预期，可能对市场供需关系造成影响。

投资建议

• 水泥行业：推荐关注低PB或强主题品种，如海螺水泥、华新水泥、天山股份、青松建化、冀东水泥、金隅股份。
• 玻璃行业：关注沙河玻璃价格走势及区域库存变化。
• 其他建材：精选具备国企改革、转型、价值成长特征的个股，如洛阳玻璃、方兴科技、东方雨虹、长海股份。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2015-05-25
• 分析师：邹戈、谢璐

联系方式

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