> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 轻工行业25年&1Q26业绩综述总结 ## 核心内容 本报告对轻工行业在2025年及2026年第一季度的业绩进行了全面分析，重点聚焦于家居、造纸包装、文娱个护、潮玩宠物AI眼镜、两轮车&四轮非汽车等子行业。整体来看，行业业绩表现分化明显，部分企业表现优于行业平均水平，而部分企业则面临较大压力。报告提出关注成长消费、优质出海和内需修复三条主线，同时对潜在风险进行了提示。 ## 主要观点 ### 1. 家居行业 - **内销表现**：2025/2026Q1内销家居板块营收同比分别-7.30%/-15.35%，归母净利同比-7.72%/-232.52%。多数内销企业业绩承压，主因是国补政策全面退出及去年同期高基数影响。 - **外销表现**：2025年外销家居板块营收同比+6.00%，归母净利同比-13.28%；2026Q1外销营收同比+9.85%，但归母净利同比-28.93%。外销整体需求放缓，叠加关税扰动，景气度环比下降，但头部企业仍展现经营韧性。 - **分化趋势**：内销方面，软体家居企业表现优于定制家居企业，主因国补对软体家具换新作用更明显，定制家居大宗工程业务占比更高。外销方面，全球化供应链布局完整、品牌化程度高的企业优势更加明显。 ### 2. 造纸包装行业 - **浆纸系盈利承压**：2025年浆纸系大宗纸盈利承压，而特种纸维持业绩韧性，废纸系盈利底部徘徊。 - **一体化龙头优势**：在浆价底部、涨价函逐步落地和资本开支节奏放缓背景下，预计纸企盈利温和修复，浆纸一体化龙头与高壁垒细分特纸企业有望率先兑现盈利弹性。 - **关注企业**：太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业、恒丰纸业等。 ### 3. 文娱个护行业 - **线上恢复投流**：2025Q4和2025H2受渠道调整和费用投放策略变化影响，部分公司主动优化渠道结构和投放节奏，Q1通过电商提质控费和线下基本盘稳健实现收入修复。 - **盈利弹性显著**：Q4利润短期承压，Q1通过高毛利结构升级实现利润修复，弹性优于收入。 - **关注企业**：登康口腔、百亚股份、晨光股份等。 ### 4. 潮玩宠物AI眼镜行业 - **潮玩行业高基数下多元破局**：头部品牌在流量、IP孵化、渠道和用户复购方面优势明显，如泡泡玛特跨品类与内容化延展，布鲁可海外推进，晨光股份九木杂物社表现亮眼。 - **AI眼镜放量**：新品密集期驱动下维持高增，赛道热度与竞争强度同步提升，政策补贴边际改善消费渗透。 - **宠物食品格局优化**：行业成长稀缺性突出，自主品牌在策略优化下表现靓丽，外销成长性较好，中期提份额优势逐步显现。 - **关注企业**：泡泡玛特、布鲁可、康耐特光学、乖宝股份、中宠股份等。 ### 5. 两轮车&四轮非汽车行业 - **内销需求修复**：2025年整体呈现“前高后低”节奏，2026Q1高基数压制同比，Q2起随渠道补库和以旧换新接续，增速有望逐季修复。 - **外销关注东南亚市场**：油改电和越南禁摩政策逐步落地，海外有望持续加速。 - **关注企业**：雅迪控股、九号公司、爱玛科技、春风动力、涛涛车业等。 ## 关键信息 ### 家居行业 - **内销**：国补退出导致增长承压，零售渠道分化，大宗渠道全面承压。软体家居企业表现优于定制家居企业。 - **外销**：出口景气度下行，但跨境电商渠道延续增长，关税和汇率影响较大。头部企业通过海外产能布局和品牌化优势表现亮眼。 - **未来展望**：等待地产企稳及消费力回升，美国降息预期可能提振家具需求。 ### 造纸包装行业 - **盈利修复**：浆价底部震荡，包装纸新增产能投放放缓，供给压力边际改善。一体化龙头与高壁垒细分特纸企业有望率先修复。 - **关注点**：特种纸维持业绩韧性，废纸系盈利底部徘徊。 ### 文娱个护行业 - **线上恢复**：电商提质控费，线下基本盘稳固，盈利弹性优于收入。 - **关注点**：品牌优化和渠道调整是关键。 ### 潮玩宠物AI眼镜行业 - **潮玩**：高基数下多元破局，头部品牌优势明显。 - **AI眼镜**：新品驱动下高增，生态与供应链卡位成为竞争焦点。 - **宠物食品**：格局优化拐点明确，自主品牌表现靓丽。 ### 两轮车&四轮非汽车行业 - **内销**：2025年“前高后低”，2026Q1高基数压制同比，Q2起有望修复。 - **外销**：东南亚市场爆发，油改电和越南禁摩政策推动海外加速。 ## 风险提示 - **地产竣工不及预期** - **原材料价格大幅上涨** - **下游需求不及预期导致提价不及预期** - **代工商大客户流失** - **关税大幅波动**